🪓 Сегежа снова занимает. Жив ли пациент? Легендарная Сегежа не сдается и все еще держится на плаву. В октябре компания размещает новый выпуск облигаций с доходностью до 23% годовых. Посмотрим, что происходит с компанией, и есть ли смысл участвовать в размещении. Параметры: 🔻 объем: не менее 1 млрд руб. 🔻купон: ежемесячный, до 21% (YTM до 23,1%) 🔻срок: 5 лет 🔻 амортизация: нет 🔻 оферта: через 4 месяца (20.01.2027) 🔻рейтинг эмитента: ruB от Эксперт РА 🔻доступно: всем 🔻сбор заявок: до 15:00 19 октября Что с компанией По финансам у Сегежи все по-прежнему печально. За 1П2026: 🔻выручка: 38,0 млрд руб. (-15% г/г) 🔻 скорр. OIBDA: 0,7 млрд руб. (-75% г/г) 🔻чистый убыток: 15,2 млрд руб. (-6% г/г) 🔻 чистый долг: 77 млрд руб. (+33% г/г) Спустя четыре года после введения санкций компания так и не смогла найти альтернативные Европе рынки. Чистый долг за год вырос на 19 млрд руб. и постепенно нивелирует весь эффект от допэмиссии прошлого года. Аудитор отчетности компании прямым текстом пишет, что у него нет уверенности в том, что Сегежа сможет продолжать свою деятельность и дальше. Проще говоря, аудиторы считают, что компания может обанкротиться в любой момент. Эксперт РА в августе понизил рейтинг компании с ruBB- до ruB со стабильным прогнозом. Свое решение агентство объяснило негативной оценкой прогнозной ликвидности, а также ростом долга и процентов по нему. Что интересно: такой рейтинг обусловлен поддержкой мажоритария Сегежи — АФК Системы, без нее агентство оценивает рейтинг компании на уровне ruССС. Будет ли АФК тащить Сегежу Несмотря на печальное положение, АФК Система продолжает за собой тянуть Сегежу. Причин для этого много, например, потому что это крупнейший лесопромышленный холдинг страны и стратегическое предприятие. Но цифры говорят сами за себя. В следующие 12 месяцев АФК Систему ждет около 550 млрд руб. погашений и оферт, 64 млрд руб. из них — по Сегеже. И это при том, что у компании отрицательный FCF, а генерирующие кэш активы можно пересчитать по пальцам. Выбраться из этой ситуации без потерь — задачка со звездочкой. Мнение IF Bonds: На наш взгляд, реструктуризация долгов Сегежи — вопрос времени. Компанию будут спасать в любом случае, но что будет с облигациями и их держателями в процессе этого спасения — пока сказать сложно. Участвовать в таком размещении стоит лишь на свой страх и риск. @IF_Bonds