🏦 МГКЛ заработала на 33% больше, но длинные облигации компании торгуются с доходностью более 50% годовых У МГКЛ («Мосгорломбард») накопился шлейф историй. В мае 2025 года ЦБ установил, что гендиректор Алексей Лазутин и его жена неправомерно использовали инсайдерскую информацию при сделках с акциями. Оба привлечены к административной ответственности. Ассоциация инвесторов АВО 31 августа 2026 года направила в ЦБ письмо с просьбой проверить качество аудита отчётности МГКЛ, прежде всего из-за гудвилла. После публикации письма, 1 сентября, облигации отдельных выпусков теряли до 30%. А 11 сентября «Эксперт РА» снизил рейтинг с ruBB- до ruB. Есть и хорошие новости: за 1 полугодие 2026 года выручка компании выросла в 2,7 раза до 27 млрд рублей, чистая прибыль — на 33% до 551 млн, EBITDA по расчёту компании — на 63% до 1,81 млрд. ФБК выпустил заключение по обзорной проверке без оговорок, но это не аудит. Но 87% выручки — продажа драгметаллов, валовая маржа по ней около 0,7%. Прибыль даёт ресейл, а ломбардный сегмент в убытке 376 млн. Процентные расходы выросли на 86% до 800 млн рублей, превысив процентные доходы (666 млн). ❗️ Гудвилл вырос до 2,28 млрд рублей и почти равен капиталу акционеров. Причина — МГКЛ купил «Ломбард Аквамарин» за 941 млн при отрицательных чистых активах (минус 32 млн), поэтому на балансе появился гудвилл в размере 973 млн. Долг и деньги: облигационный долг — 6,34 млрд рублей (+13% с начала года). Операционный денежный поток — минус 2,25 млрд против плюс 250 млн годом ранее, денежные средства сократились на 30% до 3,2 млрд. Что говорит сама компания: гудвилл ежегодно тестируется на обесценение, а цена «Ломбарда Аквамарин» определена по независимой оценке. Убыток ломбардного сегмента компания объясняет тем, что ломбарды и ресейл работают в одних точках, а расходы ложатся на ломбардное юрлицо. Мнение IF Bonds Признаков немедленного дефолта нет: купоны платятся, ближайшее погашение — 150 млн рублей 29 декабря. Но доходность более 50% — цена риска: гудвилл почти равен капиталу, долг растёт, рейтинг «Эксперт РА» отозван по инициативе компании. Для принятия решений по МГКЛ лучше дождаться ответа ЦБ и годового теста гудвилла. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #Разбираем @IF_Bonds