Честный ПВО

Идет очень важное для рынка обсуждение правил работы организаций владельцев облигаций. Банк России опубликовал для общественного обсуждения доклад «Институты коллективной защиты: новая модель регулирования». ЦБ предлагает усилить требования к представителям владельцев облигаций. Введение минимального уставного капитала (10 млн руб.), требований к деловой репутации и механизма исключения ПВО, у которых нет активности 2 года - хорошие решения для того чтобы работа представителей не была формальной. Также предлагается сделать механизм проведения общих собраний владельцев облигаций более гибким. Введение поэтапного снижения кворума (первое собрание — 75%, повторное — 50%) устранит барьер для многих розничных выпусков. Сейчас требование об участии 75% от всех владельцев делает реструктуризацию практически невозможной, если часть инвесторов пассивна. Запрет на дифференциацию прав владельцев в зависимости от их голосования - безусловно справедливая мера. Сейчас при крупном дефолте у ПВО часто нет денег даже на госпошлину (до 10 млн руб. по крупным выпускам), что парализует защиту. Обязанность ПВО фактически кредитовать эмитента через авансирование судебных расходов до возмещения может привести к уходу с рынка небольших операторов. Останется 5–7 крупных банков или профессиональных участников, что снизит конкуренцию и может способствовать увеличению тарифов ПВО. С другой стороны реализация предложения о перекладывании всех судебных и операционных расходов ПВО на эмитента увеличит стоимость размещения облигаций. Для компаний с низким кредитным рейтингом это может сделать выпуск облигаций экономически нецелесообразным. Закрепление за ПВО обязанности подавать иск без решения ОСВО и при этом запрет на договорное ограничение его ответственности приведут к тому, что ПВО сможет инициировать дорогостоящие судебные процессы в интересах узкой группы крупных держателей, а расходы на эти иски будут взысканы с эмитента, что вряд ли улучшит его способность обслуживать долг. Важно обсудить, справедливо ли право владельцев на индивидуальный иск, но только до момента подачи иска ПВО, защитит ли такой подход интересы держателей малых пакетов облигаций. Проблемой является и отсутствие механизма независимой оценки активов или бизнес-плана эмитента для розничных инвесторов. Без этого решения ОСВО всё равно часто будут приниматься вслепую. Комментарии и замечания к докладу ЦБ принимаются до 15 сентября включительно. Уверен, что всем профессиональным участникам рынка стоит с ним ознакомится и высказать свое мнение. #Экономикаирегулирование Честный ПВО - подписаться 🤝