📊 Что это значит для рынка ОФЗ - часть II 📌 Если в такой же логике взять ожидания средней ставки на 5 лет (слайды выше), то после временного снижения к концу июля они почти вернулись на уровень до заседания ЦБ (14.10%), что даже после поправки на возможную премию за срочность (200-300 б.п.) даёт уровни 11-12% против 9.00-9.50% по верхней границе прогноза ЦБ. 📌 Риск-премия при этом последние недели остаётся вблизи 140-150 б.п., что соответствует среднему уровню с начала 2026, но по-прежнему превышает долгосрочные средние (60-70 б.п.). 📌 При нормализации инфляционной динамики к концу года 5-летние ожидания по ставке могут опуститься на 100 б.п., при статус-кво - не более 50 б.п. При неизменной риск-премии получаем 14.50-15.00% для ориентиров по доходности на конец 2026. 🔮 Иными словами, в базовом сценарии отсутствия новых (геополитических и экономических) шоков доходности ОФЗ по индексу RGBI к концу года могут оказаться в широком диапазоне 14-15%, т.е. захватывают текущий базовый прогноз с начала июля в 14.50-14.80%. Использую ту же логику для декабря 2027 получаем ориентиры 12-13%, также соответствуя базовому прогнозу 12.50%. В итоге, рост доходностей с начала августа выглядит объяснимым, учитывая общий новостной фон и повышенную обеспокоенность инвесторов за риски геополитики. Возросшая волатильность и расширенные спреды на рынке при статус-кво в краткосрочном периоде допускают даже сохранение диапазона доходностей 15.50+%. Но ближе к 4 кварталу понижательное давление на доходности, полагаю, будет возрастать. Заметно ускорить этот процесс может размещение Минфином недавно-зарегистрированных флоутеров на 1.5 трлн руб. для закрытия квартального плана на 3К26 и продление паузы с аукционами «фиксов» до 4К26, когда ЦБ и инвесторам, надеюсь, будет проще оценить риски для инфляции и экономики с учётом новых бюджетных прогнозов.