Аналітика Куща

В США запускают гибридное количественное расширение. Оно отличается от классического QЕ тем, что выкупать трежерис на рынке будет не ФРС, а Минфин США. Объем единоразовых сделок по выкупу трежерис повышен с 2 млрд дол до 4 млрд дол, то есть вдвое. Тем временем, госдолг США превысил 40 трлн дол, 8 трлн дол которого принадлежит государственным и квазигосударственным институциям, а 32 трлн дол - частным инвесторам. Схема с выкупом трежерис активирована на фоне критического для американского бюджета роста доходности 30-летних облигаций (выше 5%). Рост стоимости обслуживания госдолга - это главная проблема для США в моменте (а вовсе не абсолютная величина долга). В результате дефицит госбюджета Америки вырос при Трампе до 1,8 трлн дол (с 1,5 трлн дол при Байдене). Можно констатировать, что фискальный маневр Трампа, основанный на применении импортных пошлин (должны были принести 500 млрд дол за два года), не удался: казначейство сейчас в соответствие с решением Верховного суда начало возвращать импортерам удержанные с них пошлины на 180 млрд дол. Минфин будет выкупать старые трежерис, которые не пользуются спросом ("облигации-беглецы"). Запуск этой программы выкупа приведет к росту цен на золото, крипту и к ослаблению доллара по отношению к евро. А также к росту фондовых рынков. При чем, рынок в своей волне позитива отыграл не так новость об увеличении разовых объемов сделок с 2 до 4 млрд дол, как будущее кардинальное расширение программы выкупа облигаций за счет казначейства. А альтернатив у США сейчас практически нет. Китай, который был крупнейшим покупателем трежерис стал крупнейшим продавцом американских облигаций. Япония вошла в трек роста базовых ставок в результате чего модель кэрри-трейда (фондирование в иене под 0%, конвертация в доллар и покупка трежерис) претерпела крах (о чем я ранее писал). Почти остановились потоки ликвидности с Ближнего Востока. А механизм перетока ликвидности с помощью механизма usdt и токенизации американского госдолга, пока не заработал. Население в США хоть и является важным инвестором в трежерис, но глобально предпочитает акции. Обратите внимание: в июле 2026 года к традиционной группе стран, продающих трежерис (Китай, Индия и Бразилия - на общую сумму "сброса" за месяц в размере 42 млрд дол вместе с Гонконгом), добавились такие страны как Япония, Британия, Израиль, Норвегия, ОАЭ, Ирландия, Тайвань, Франция. При чем, Япония заняла первое место по объему "сброса" трежерис - минус 26 млрд дол. Добавим сюда и "сброс" Кайманов - на 18 млрд дол. (Кайманы - традиционный оффшор американского среднего класса - "дантистов и юристов"). Основная часть стран продавала трежерис, исходя из принципов своей учетной политики. А вот "сброс" трежерис Японией - это уже системное явление. Решение Минфина США по выкупу трежерис ожидаемо привело к снижению их доходности и росту цены на облигации. То есть, исходя из рыночной логики, следует подождать максимальный рост цен на облигации США и уже потом продать свои портфели. Но, видимо, проблемы ликвидности в Японии пересиливают рыночную логику. Больше всего трежерис в июле купила Канада - на 24 млрд дол. По итогам 12 месяцев, в лидерах по "сбросу" трежерис - Китай (почти 100 млрд дол). Индия и Бразилия "сбросили" еще на 88 млрд дол. Нетто-продажи трежерис наблюдаются по итогам 12 месяцев у Тайваня и у Швейцарии. Компенсировали годовой отток ликвидности из системы трежерис Британия, Бельгия, Ирландия, Сингапур и Люксембург (оффшор европейских элит) - на общую сумму в 241 млрд дол.