Alfa Wealth ✔

Новая идея PRE-IPO на российском рынке Как известно, в периоды золотых лихорадок больше всех зарабатывают не те, кто копает, а те, кто продают кирки и лопаты. Примерно такая же ситуация складывается в индустрии ЦОДов – те компании, которые делают оборудование для ЦОДов, могут уже сейчас похвастаться ростом маржинальности и количества заказов. Полагаю, что в этой логике новая идея от Альфа Прямые инвестиции будет весьма актуальной. В кого инвестируем? Компания Неорос – российский производитель оптических модулей и сетевого оборудования для операторов связи и дата-центров. Основное направление – трансиверы. Если упростить, то трансивер – это довольно компактное, но сложное устройство, которое работает как высокоскоростной переводчик: он забирает электрический сигнал из платы сервера, мгновенно превращает его в лазерные импульсы и отправляет по оптоволокну получателю, где ещё один трансивер принимает эти импульсы и мгновенно превращает их в электрический сигнал, понятный для сервера-получателя. Функционирование современных ЦОДов, где тысячи серверов должны обмениваться огромными объёмами данных с минимальной задержкой, без этих устройств невозможно. Кроме трансиверов, компания производит коммутаторы, магистральные системы и DCI-оборудование. Вся линейка продуктов Неороса имеет статус российской продукции по ПП № 719. Это означает приоритет в закупках государства и госкомпаний + иммунитет от возможного возвращения иностранных брендов. В том числе благодаря этому, Неорос в последние годы активно развивается и наращивает выручку. Промежуточные результаты этого незавершённого тренда можно проиллюстрировать следующими фактами: ✔️Выручка 2025 года = ₽10,2 млрд, что в 17 раз больше, чем в 2021-м, 2026 (прогноз) = 11.9 млрд руб. ✔️Потенциальная выручка 2030 года по плану компании = ₽26,6 млрд, т.е. рост на +21% в год. ✔️EBITDA 2025 года = ₽3,8 млрд, рентабельность по EBITDA = 37%. ✔️Чистая прибыль 2025 года = ₽3,3 млрд, чистая маржа = 33%. ✔️За 2025 год продано 634 тыс. устройств, от трансиверов до DWDM-платформ. ✔️Текущий кредитный рейтинг агентства НКР – A.RU Стабильный, повышен 24 июня 2026 года. Производство перегружено заказами, поэтому компания выходит на PRE-IPO. Раунд состоится в формате cash-in: все деньги пойдут в рост компании. Что с рынком? Спрос на оборудование Неороса растёт по нескольким причинам: ✔️Обновление. Рынок дата-центров и телекомов отличается тем, что оборудование нужно регулярно обновлять. ✔️Строительство новых ЦОДов. В России запланировано строительство довольно большого количества новых дата-центров. Это связано как с ростом потребностей экономики и целей достижения информационной безопасности, так и с заменой выбывших в последнее время из-за атак мощностей. ✔️Потенциальное развитие мобильной связи 5G в России. Если рассматривать отдельно рынок трансиверов в РФ, то сейчас это меньше ₽30 млрд при доли российского оборудования на нём в 49%. По ожиданиям к 2030 г. этот рынок будет оцениваться в ₽52,5 млрд при доли российского оборудования в 80%. Неорос по целому ряду направлений занимает лидирующее положение, а значит является понятным бенефициаром роста данного рынка. Сейчас компания находится в инвестиционной фазе и вкладывает в рост: в 2025 году CAPEX составил ₽3,8 млрд. Ближайшая инвестпрограмма = ₽3–4 млрд. Деньги, собираемые в текущем раунде – её часть. Структура сделки В ходе раунда планируется приобрести 4,44% акций компании по оценке ₽21,5 млрд. Взамен стандартный набор корпоративных прав, включая вето по ключевым вопросам, пут-опцион, drag-along и tag-along, информационные права, получение отчётности и т.д. Вход по оценке, рассчитанной от фактических результатов 2025 года, а не от прогноза 2026 года или показателей за последние 12 месяцев. Таким образом, инвесторы входят в растущую компанию по «вчерашней» оценке. Вход по оценке 5,7х EBITDA 2025 года, тогда как публичные мировые аналоги торгуются по 40–53х EBITDA. Выход. Компания обязана провести IPO не позднее трёх лет с даты сделки по оценке не ниже ₽52 млрд за 100% компании – это в 2,3 раза выше оценки нашего входа и это минимальная планка. Если IPO не состоится, срабатывает пут-опцион: компания выкупает нашу долю по наибольшей из трёх величин: обеспечивая 15% годовых (фактически это худший сценарий), 6× EBITDA или по оценке компании независимым оценщиком. Горизонт сделки – до 5 лет. Базовый сценарий – IPO, запасной – опцион. Все договорённости закреплены документально. IRR в позитивном сценарии = 33%, в базовом = 25%, в стресс-сценарии = 15%. Значения индикативные, могут быть уточнены в процессе, но на них можно ориентироваться в том числе при сравнении с ожидаемой доходностью других инвестиционных инструментов. На мой взгляд, при общей неопределённости классического фондового рынка, условия интересные, компания быстрорастущая с исторически подтверждённым сильным ростом и высокой маржинальностью, поэтому данная идея заслуживает повышенного внимания. Все подробности у вашего персонального менеджера АК. 🐳 Удачных инвестиций! #Прямые_инвестиции