Alfa Wealth ✔

🏦 Стоит ли инвестировать в Сбербанк? В последние годы Сбербанк стал самой популярной акцией среди российских частных инвесторов. Бумаги банка традиционно занимают первое место в «Народном портфеле» Мосбиржи (рэнкинге самых востребованных акций у физлиц), значительно опережая прошлых лидеров рейтинга вроде Газпрома и Лукойла. Предлагаю оценить идею инвестирования в эту компанию в разрезе последней отчётности по МСФО за 3К26. Почему акции Сбербанка популярны? ✔️Привлекательные мультипликаторы: P/E = 3,3, P/B = 0,7, ROE = 24%. ✔️Сбербанк – это широкоизвестный бренд, являющийся лидером российского банковского рынка с развитой экосистемой и передовыми решениями в области ИИ. При этом, по словам Германа Грефа, Сбер – единственная компания в стране с полностью отечественным ИИ-стеком. ✔️Главным акционером банка выступает государство, контролирующее 50% плюс одну акцию, что даёт розничным инвесторам дополнительное чувство надёжности. ✔️Компания получила рекордную прибыль по итогам 9М26, и это несмотря на жёсткую ДКП и сложную макроэкономическую конъюнктуру. ✔️Сбер – одна из наиболее привлекательных дивидендных бумаг российского рынка с высокой потенциальной доходностью. Как видим, у компании есть много причин, чтобы нравится инвесторам, что обуславливает её широкую популярность. Финансы По итогам 3 квартала 2026 года чистая прибыль Сбербанка выросла на 14% г/г до 511 млрд руб. при рентабельности капитала 24%. Основным драйвером стал рост чистых процентных доходов благодаря расширению кредитного портфеля и снижению стоимости фондирования. Чистая процентная маржа сохранилась на высоком уровне 6,65%. Однако есть и негативные стороны: комиссионные доходы продемонстрировали слабую динамику. Рост операционных расходов несколько опередил рост доходов, оказав давление на операционную эффективность. Дополнительную поддержку прибыли обеспечило снижение расходов на формирование резервов, стоимость риска составила 1,1%, снизившись с 1,4% годом ранее. Вместе с тем в кредитном портфеле увеличилась доля кредитов второй стадии, что указывает на сохраняющиеся риски ухудшения качества заёмщиков, особенно в корпоративном сегменте. Дивиденды При достижении чистой прибыли в 2 трлн руб. по итогам 2026 года дивиденд может составить около 44 руб. на акцию, что соответствует доходности порядка 15% от текущей цены. Сохранению высоких выплат способствует достаточность капитала выше целевого уровня и высокая рентабельность бизнеса. По мере снижения ключевой ставки, потенциальная дивидендная доходность, скорее всего, выступит значительным фактором дополнительной поддержки инвестиционной привлекательности акций банка. Спор об ИИ (и почему это важно для инвесторов) В июле 2026 года Герман Греф заявил, что в России осталась только одна полностью отечественная ИИ-модель – от Сбера. Это прозвучало как упрёк в сторону Яндекса, являющегося главным конкурентом Сбербанка на российском рынке ИИ. После заявления Грефа разработчики Яндекса подтвердили, что для некоторых коммерческих моделей они действительно использовали открытую архитектуру Qwen-2.5 от Alibaba. Однако в Яндексе подчеркнули, что это не «компиляция», т.к. компания сохраняет полный собственный цикл разработки. Более того, параллельно Яндекс выпускает модели, которые обучены полностью с нуля без использования чужих технологий. Тем не менее Сбер всё же имеет повод для уколов в сторону конкурента, так как Яндекс, пусть и частично, но использует открытые наработки зарубежных (прежде всего китайских) коллег в области архитектуры нейросетей, чтобы быстрее выпускать новые поколения ИИ. Поэтому, если подходить к этому вопросу с крайне строгих рамок, разработки Сбера более «отечественные», чем разработки от их главного конкурента. Для инвесторов Сбера (как розничных, так и институциональных) статус «более суверенного» ИИ – это не просто вопрос патриотизма, а конкретный фактор снижения долгосрочных рисков и потенциал для роста капитализации банка. Во-первых, если модель опирается на зарубежную архитектуру (даже открытую китайскую Qwen), всегда остается юридические и технические риски изменения условий лицензирования. Во-вторых, в России действуют строгие требования к импортозамещению и защите данных в госструктурах, что даёт GigaChat совершенно конкретное экономическое преимущество. Риски инвестиционного кейса Сбера Перечисленные выше причины делают акции Сбербанка одной из самых привлекательных историй на рынке. Я знаю, что многие инвесторы считают стратегию «купи на всё Сбербанк и держи» одной из самых успешных. Но тут, на самом деле, есть немало возражений: ✔️Перекос в сторону одного эмитента (пусть и лидера рынка) значительно повышает ваши риски. Диверсификация в текущих политических и экономических условиях крайне важна. ✔️Банк уже зарабатывает колоссальную прибыль. Расти дальше высокими темпами практически невозможно, т.к. Сбер уже и так абсорбировал большую часть ликвидности в стране. Банк контролирует гигантскую долю рынка и обслуживает более 110 млн клиентов. По большому счёту, расширять клиентскую базу просто некуда. ✔️Попытки превратить банк в универсальный суперапп и внедрить сотни сопутствующих сервисов навряд ли можно считать на 100% успешными. ✔️Несмотря на двузначные дивиденды, их доходность всё ещё уступает менее рискованным инструментам. Кроме того, если рассматривать горизонт в год, то, в частности, долгосрочные ОФЗ могут быть более интересной идеей за счёт дополнительной прибыли от роста рыночной стоимости самих бумаг на фоне снижения ставки. Что касается динамики стоимости акций Сбера, то она слабо поддаётся прогнозу и зависит от общих настроений на рынке акций. ✔️Определяющая роль государства, которое в своих решениях не всегда руководствуется экономической логикой, на деле можно рассматривать не как преимущество, а как риск. Например, в теории, решение о смене председателя правления Сбербанка может коренным образом изменить восприятие этого эмитента в глазах инвесторов и спровоцировать рекордную распродажу. Резюме: Акции Сбербанка остаются одними из наиболее привлекательных на российском рынке. У компании объективно высокая рентабельность, устойчивые дивидендные выплаты и лидирующие рыночные позиции. Дальнейшее смягчение ДКП сыграет в пользу банка, т.к. поддержит кредитную активность. Однако даже у такой надёжной истории есть существенные риски. Поэтому я рекомендую отработать эту идею через ПИФ со значительной долей в данном эмитенте. Например, наш ИПИФ «Хедж-Фонд Акции» (идею фонда см. здесь). Такая стратегия позволит получить максимум от перечисленных плюсов и минимизировать риски. Ставить всё на одну, пусть даже и самую красивую лошадь в текущих реалиях выглядит крайне опрометчиво. #Российские_акции