Alfa Wealth ✔

🇷🇺 Рынки (главное) Ключевые тенденции на российском рынке акций и облигаций. Облигации ✔️Рынок практически замер накануне опорного заседания Банка России, запланированного на завтра. Индекс гособлигаций RGBI держится выше отметки 112 пунктов. Доходность длинных выпусков – около 16,7% годовых. Доходность 30 наиболее ликвидных корпоративных выпусков (индекс IFX Cbonds) составляет 16,09%. Индекс высокодоходных облигаций Cbonds CBI RU Middle Market показывает 23,73% годовых. Актуальная ставка размещения БПИФ «Денежный рынок» (AKMM) = 14,15%. Ставка размещения БПИФ «Денежный рынок Юани» (АКМС) = 0,69%. В обоих случаях указана «грязная» доходность (т.е. она не учитывает комиссии). Основной фактор, который в последнее время управлял рынком ОФЗ – геополитика. Второй важный фактор – бюджет. Текущая доходность длинных ОФЗ уже выше доходностей многих бумаг первого эшелона. Даже если цены на ОФЗ будут «топтаться» на месте, текущий купонный доход остаётся высоким и находится на гораздо более привлекательном уровне, чем депозиты и денежный рынок. Однако большой объём предложения Минфина может оказывать давление на ОФЗ. Вчера Министерство финансов провело два успешных аукциона по размещению ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), суммарно заняв на внутреннем рынке около 177 млрд рублей по номиналу. Минфин не стал предоставлять покупателям существенных дисконтов по цене относительно вторичного рынка, продемонстрировав, что готов занимать только на комфортных для себя условиях. По итогу средневзвешенная доходность составила 15,76% и 16,74% годовых. До конца года Минфину необходимо привлечь ещё более 2 трлн рублей. Через фиксированные выпуски весь этот объём разместить сложно, поэтому вероятны крупные размещения флоатеров. ✔️Отдельно важно обратить внимание на разницу между доходностями длинных и коротких бумаг. Исторически в более спокойные периоды спред составлял около 150–200 б.п. Сейчас показатель ближе к 300 б.п. Это отражает не только инфляционные и бюджетные риски, но и дополнительные шоки предложения, в том числе на топливном рынке. Чем ниже кредитный рейтинг, тем сильнее расширяются спреды в периоды снижения рынка. Это важно учитывать при ребалансировке портфелей. Более низкий рейтинг даёт не только более высокую доходность, но и большую чувствительность цены к росту кредитных премий. ✔️Кривая ОФЗ показывает, что рынок почти не закладывает снижение ключевой ставки. При этом аналитики и ЦБ глобально ожидают продолжения снижения ставки в среднесрочной перспективе, хотя оптимизма стало меньше. По мнению коллег из облигационного деска, до конца года возможно сохранение ставки на текущем уровне или одно небольшое снижение до 13,75%. Но в 2027 году коллеги ждут дальнейшего постепенного смягчения. Сценарий повышения ставки базовым не является. Я считаю, что перспективы снижения ставки до конца года более оптимистичны. Поэтому хочу отдельно подчеркнуть, что, если рынок снижения ставки не закладывает, а оно в итоге произойдёт (пусть даже и минимальное), у длинных ОФЗ остаётся существенный потенциал роста. Акции ✔️Главным событием на российском рынке акций последних дней стало достижение четырёхмесячных максимумов с последующим переходом к технической коррекции. Рынок активно реагирует на геополитические новости, движение цен на нефть и ждёт итогов заседания Банка России по ключевой ставке. Индекс Мосбиржи держится выше 2400 пунктов. ✔️В СМИ (на уровне слухов) всё чаще обсуждают возможное возобновление поставок российского газа в Европу, снятие санкций с отдельных отраслей и компаний, включая банковский и транспортный секторы. Понятно, что появление такой информации для российского рынка является позитивным фактором. Тем не менее я призываю относиться к этому осторожно. Напоминаю, что похожие периоды оптимистичных ожиданий на рынке были неоднократно, но реального изменения ситуации за ними не следовало. Важно помнить о выборах в США 3 ноября. Текущую переговорную активность я связываю прежде всего с этим фактором, а что будет за датой выборов – сейчас терра инкогнита, не исключено, что нынешняя переговорная активизация может «сдуться», как и предыдущие. Тем не менее, в ближайшие две недели переговорная повестка, скорее всего, продолжит поддерживать риск-аппетит инвесторов к акциям в целом и особенно к отдельным отраслям (нефтегаз, банки, удобрения), а это порядка 60% всего индекса Мосбиржи. Дополнительным событием, способным «перенести» позитив за 3 ноября, может стать саммит АТЭС 18 ноября, где ожидается участие российского, американского и китайского президентов, особенно в случае официального подтверждения трёхсторонней встречи лидеров. Если рассматривать «ставки на мир и снятие санкций», то внимание стоит обратить на Газпром. Компания особенно чувствительна к любым сигналам о возможном восстановлении поставок газа в Европу, каждые 10 млрд м3 в год поставок в ЕС могут добавить до 150 млрд руб. в FCF (весь выпавший объем рынка ЕС для Газпрома – это около 150 млрд м3). ✔️Совет директоров «Циана» рекомендовал дивиденды за 9 месяцев 2026 года в размере 33 рубля на акцию (отсечка – 30 ноября, доходность около 4,9%). С учётом ранее выплаченных 53 рублей за первый квартал суммарный объявленный дивиденд за 2026 год составляет 86 рублей на акцию (доходность порядка 12,8%). Выплата превысила собственный ориентир компании (30+ рублей); сдержанный размер обусловлен ограничениями по РСБУ и особенностями корпоративной структуры, а не ухудшением бизнеса. Параллельно активно идёт обратный выкуп: с 15 июля выкуплено около 2,0 млн акций на сумму порядка 1,3 млрд рублей при общем объёме программы до 4 млрд рублей; на выкупленные бумаги дивиденды не начисляются, что поддерживает котировки и дивиденд на акцию. Совокупный возврат капитала акционерам остаётся привлекательным: на горизонте около полутора лет мы оцениваем потенциал порядка 130 рублей на акцию дивидендами (доходность к текущей цене около 20%, выше вкладов и текущей доходности ОФЗ) и ещё около 55 рублей за счёт выкупа, что формирует суммарную доходность (TSR) около 185 рублей на акцию, или порядка 29% к текущей цене. Однако, у этой идеи есть существенные риски. Прежде всего это – серьёзные текущие проблемы на рынке недвижимости и сдержанный темп дивидендных выплат. Поэтому реализация этой идеи строго через фонд со значительной (но не определяющей) долей в данной компании. Лучше всего для этой цели подойдёт БПИФ «ИТ-лидеры» (AKHT). ✔️Более взвешенной и спокойной идеей на рынке является ИКС 5. Компания представила сильные операционные результаты за третий квартал. Из негатива – ИКС 5 замедлила темпы открытия магазинов во всех форматах, включая Чижик. В текущих макроэкономических реалиях это объяснимо. К тому же, это потенциально означает снижение капитальных затрат и рост свободного денежного потока. Из позитива – наблюдается ускорение сопоставимых продаж (LFL) по всем форматам, как за счёт трафика, так и за счёт среднего чека, причём рост чека по итогам квартала превысил продовольственную инфляцию. Что касается распределения капитала, второй дивиденд по итогам года оценивается ориентировочно на уровне около 200 руб. на акцию, а при сильных результатах по МСФО может оказаться ещё выше. При этом, у ИКС 5 также есть довольно много рисков. В частности, это эффект Trading Down, рост расходов на персонал и вероятное снижение чистой прибыли. Поэтому отрабатывать эту историю также рекомендую через фонд. Лучше всего здесь подойдёт ИПИФ Хедж-Фонд Акции (подробнее о фонде см. здесь). #Рублёвые_облигации #Российские_акции