Alfa Wealth ✔

Рынки (главное) Ключевые тенденции на российском и мировом рынках акций и облигаций. Облигации ✔️В последнее время рынок рублёвых облигаций движется разнонаправленно. Главный негатив – индексация тарифов оказалась выше ожиданий. По ЖКХ повышение составило примерно 12–17% в зависимости от услуги. Изначально ориентир был около 11%, поэтому фактическая индексация стала сильным проинфляционным фактором. Дополнительное давление дали данные по сентябрьской инфляции. Рост цен за месяц составил 0,35% м/м против ожиданий рынка примерно на уровне 0,3%. Затем геополитический фон улучшился, и рынок развернулся. В итоге по итогам прошлой недели рынок почти не изменился, хотя внутри недели движение было существенным в обе стороны. Но для продолжения роста ОФЗ текущих новостей недостаточно. Нужны дополнительные подтверждения геополитической разрядки. Индекс гособлигаций RGBI держится выше отметки 111 пунктов. Доходность длинных выпусков приближается к 16,9% годовых. Доходность 30 наиболее ликвидных корпоративных выпусков (индекс IFX Cbonds) составляет 16,04%. Индекс высокодоходных облигаций Cbonds CBI RU Middle Market показывает 23,98% годовых. Актуальная ставка размещения БПИФ «Денежный рынок» (AKMM) = 14%. Ставка размещения БПИФ «Денежный рынок Юани» (АКМС) = 0,53%. В обоих случаях указана «грязная» доходность (т.е. она не учитывает комиссии). Как видим, текущие уровни доходности по-прежнему выглядят высокими и потенциально привлекательными, но без новых позитивных триггеров рынок ещё долго может оставаться около этих уровней. ✔️Последний завершённый аукцион Минфина (от 7 октября 2026 года) можно охарактеризовать как умеренно-позитивный для ведомства. Размещался 7-летний фикс ОФЗ-26252. Спрос составил 134 млрд руб., продано бумаг на 81 млрд руб. по номиналу. Сегодня Минфин проводит сразу два аукциона по ОФЗ с постоянным купоном (выпуски 26251 с погашением в 2030 году и 26245 с погашением в 2035 году). Таким образом ведомство продолжает тестировать спрос инвесторов на классический фиксированный купон. ✔️Коллеги из облигационного деска считают базовым сценарием на ближайшее заседание ЦБ – сохранение КС на уровне 14%. При этом, если ставка останется неизменной и риторика ЦБ не изменится, рынок, скорее всего, останется около текущих уровней. Если риторика станет жёстче, продажи могут возобновиться даже при текущих высоких доходностях. До заседания остаётся чуть больше недели, и за это время выйдет ещё немало важной макростатистики. Ключевыми будут оценка ЦБ устойчивой инфляции за сентябрь, потребительские настроения и инфляционные ожидания. Особенно важны потребительские настроения. Их резкое ухудшение может дать ЦБ дополнительные основания для более мягкого решения. Предстоящее заседание опорное, поэтому также будет важен обновлённый макропрогноз и, в частности, новая траектория средней ключевой ставки. Если неприятных сюрпризов в прогнозе не будет, сильного негативного движения рынка может не произойти. Исходя из этого прогноза привлекательность БПИФ Облигации с переменным купоном (AKFB) ещё больше возрастает. Подробнее об этой идее см. здесь. Акции ✔️На российском рынке акций продолжается восходящий импульс: индекс Мосбиржи закрепился выше 2400 пунктов и обновил четырехмесячный максимум. За первую половину рынок значительно поднялся от локального дна начала месяца. Драйверами роста выступают сдвиги в геополитическом фоне и дорогая нефть. ✔️OFAC выпустил лицензию, разрешающую до апреля 2027 года поставки российского дизеля в США. Для российских нефтяных компаний это позитив. Дизеля в России остаётся в избытке даже с учётом прошлых повреждений НПЗ, поэтому часть объёмов может быть перенаправлена на экспорт. Потенциальный объём поставок оценивается примерно в 300–500 тыс. тонн в месяц при общем производстве около 8 млн тонн. Для отрасли это не критичный объём, но он может дать дополнительный вклад в финансовый результат. Российский дизель вряд ли станет значимым аргументом на рынке США, так как планируемые объёмы (300 тысяч тонн) составляют менее одних суток чистого потребления американского транспортного сектора. Но тут более важен геополитический сигнал. Решение принимается параллельно с обсуждением возможного энергетического перемирия и, скорее всего, является элементом более широкой переговорной истории. При этом устойчивость этого решения после выборов в США остаётся под вопросом. Если до 3 ноября (дата промежуточных выборов в США) не будет достигнуто более широкое соглашение, тема российского дизеля может потерять актуальность. На внутреннем рынке важен риск роста цен на дизель после снятия экспортных ограничений. Если оптовые цены превысят установленный порог на 30%, нефтяные компании формально могут потерять право на демпферные выплаты. Чтобы этого избежать, правительство рассматривает мораторий на обнуление демпфера. Для нефтяников это позитивно, т.к. даже при высоких внутренних ценах они смогут сохранить выплаты. Таким образом, нефтяной сектор может как минимум в ближайший месяц выглядеть лучше широкого рынка из-за роста внутренних цен на топливо, высоких цен на нефть и нефтепродукты, крупных демпферных выплат и возможного моратория на их обнуление. ✔️Яндекс столкнулся с самой масштабной технической кризисной ситуацией в своей истории из-за серии атак на инфраструктуру. При этом, в условиях дефицита оборудования и вычислительных мощностей полное восстановление может занять значительное время и потребовать высоких капзатрат. Ситуация с уязвимостью инфраструктуры может быть ещё не окончена. Как будет развиваться история с атаками дальше, никто не знает. Однако, если исходить из текущей ситуации, пока ключевые сервисы Яндекса в целом продолжают работать и генерировать денежный поток, а масштабный блэкаут не случился. Поэтому текущая ситуация выглядит существенно менее негативно, чем могло показаться на пике паники. По итогу, в отсутствие новых негативных новостей, мы наблюдаем некоторое восстановление в котировках компании. Главный долгосрочный негатив всей этой истории – это расходы на восстановление оборудования и дополнительные затраты на системы защиты объектов. У Яндекса накоплен большой запас ликвидности, а чистый долг находится на околонулевом уровне. Соответственно, у компании достаточно ресурсов, чтобы закрыть вопрос с экстренным ремонтом. Ещё раз повторю, что никто сейчас не знает продолжатся ли атаки на инфраструктуру Яндекса и, если продолжится, насколько они будут успешны. Тем не менее те последствия, которые мы имеем в данный момент, являются серьёзной, но решаемой технической проблемой и совершенно точно не являются разрушением бизнес-модели. После коррекции акции компании торгуются с сильным дисконтом к фундаментальной стоимости. И хотя покупка бумаг выглядит рискованной сделкой (атаки на инфраструктуру могут продолжаться), увеличение горизонта инвестирования (при условии, что вы сможете игнорировать возможную высокую волатильность) снижает вероятные риски. ✔️Вообще, никакой российский бизнес сейчас не застрахован от ударов по поддерживающей его инфраструктуре. Например, прямо сейчас приходят новости о повреждении центра обработки данных Сбербанка. В связи с этим возрастает роль диверсификации вложений и инвестирования в рынок через фонды. В этом направлении хорошей идеей может стать фонд «Альфа-Капитал Хедж-Фонд Акции» (подробнее здесь). Стратегия фонда позволяет концентрироваться на отдельных интересных историях на рынке и адаптироваться к различным рыночным условиям: от полностью коротких позиций при ожидании падения рынка до агрессивно длинных при прогнозе роста. Общий взгляд на российский рынок акций остаётся позитивным. Один из основных факторов – возвращение в повестку переговорного трека, который поддерживает ожидания участников рынка. Дополнительный позитив в ситуации в нефтяном секторе. Улучшение условий для нефтяных компаний должно поддерживать их прибыль и EPS рынка в целом. #Рублёвые_облигации #Российские_акции