Размещения ОФЗ, доходности облигаций и волатильность рынка: взгляд в будущее. Рассуждая о том, сколько ОФЗ удастся «сбыть» Минфину до конца года, надо смотреть не на намерения Минфина. А на контекст, в котором размещение происходит (в последнее время, впрочем, скорее не происходит). Текущий провал с аукционами вызван сочетанием факторов в банковской среде – а именно системно значимые банки являются одной из главных опор механизма ОФЗ. Так вот, сегодня имеется «термоядерное» сочетание дефицита ликвидности (отток наличных со счетов продолжает нарастать), замедления понижения ключевой ставки (ожидалось, что падать она будет куда активнее) и отсутствия у Минфина возможностей назначать за облигации ту цену, которая включала бы в себя компенсацию повышенных рисков для покупателей. А главный из этих рисков – та самая ставка, ведь если на долгом горизонте она останется в нынешних пределах, то длинные ОФЗ с фиксированным купоном превратятся в тыкву и не то что не принесут прибыли, а могут обернуться убытком. Есть у Минфина возможности сделать параметры размещения более интересными для покупателей? Увы, министерство не влияет на политику. А любое повышение доходности ОФЗ означает дополнительное давление на бюджет. Можно сделать рывок на коротком отрезке и заткнуть дыру в бюджете прямо сейчас, но потом расплачиваться придется еще дороже. А точных экономических условий в перспективе хотя бы года, не говоря уж о более дальних сроках, сегодня не представляет никто даже на самом высоком уровне. И, кстати, именно потому, что ОФЗ лишь в незначительной доле уходят на вторичный рынок, а в основном остаются на балансах тех самых системных банков (этакая игра государства с самим собой), банки и притормозили скупку облигаций. Они сейчас действительно ими «перегружены», и ситуация не позволяет им оценить, чем наличие длинных ОФЗ с фиксированным купоном обернется в будущем.