Мобилизационная экономика

«Холодный расчёт» специально для канала «Мобилизационная экономика» ЦБ боялся бюджета, а тот вышел на 0,4% ВВП скромнее — и релиз сменил тон 23 октября Банк России оставил ставку 14%. Главная правка не в ставке, а в абзаце о бюджете: в сентябре бюджет стоял в релизе как риск, теперь — как помощник. Откроем документ. 11 сентября ЦБ оставил в релизе условие: если новые бюджетные проектировки «будут предполагать более высокий структурный первичный дефицит бюджета, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии». Теперь на этом месте другая фраза о бюджетной политике: «На среднесрочном горизонте она будет способствовать замедлению инфляции». Посчитаем. Структурный первичный дефицит — это дефицит без процентов по долгу и без сверхдоходов от нефти. В июле ЦБ закладывал его на 2027 год в 1% ВВП. Правительство в конце сентября внесло путь мягче — 0,6%. Разница в пользу бюджета — 0,4% ВВП. По моему пересчёту, это около триллиона рублей. Ленты в октябре писали «дефицит удвоился», а по линейке самого ЦБ бюджет вышел скромнее, чем ЦБ боялся. Что за этим стоит. ЦБ снял условие и оставил нейтральную формулу: при изменении параметров бюджета «может потребоваться корректировка» политики. Набиуллина в заявлении после заседания сказала прямо: «мы исходим из того, что бюджет будет вносить дезинфляционный вклад на прогнозном периоде». Значит, дорогие деньги в 2027 году — плата не за бюджет, а за упрямые цены. Откуда тогда спрос? По релизу, в третьем квартале кредитная активность была «повышенной, прежде всего за счет корпоративного сегмента». По-моему, сдерживать ставкой ЦБ будет кредит, а не казну. Год рядом с целью не изменился. В сентябре ЦБ писал, что инфляция «вернется к 4,0% в 2027 году», в октябре — те же слова. Бюджет этот год не сдвинул: его держит ставка. Бюджет уже однажды стоял в релизе на другой стороне. 25 октября 2024 года Банк России поднял ставку до 21% и прямо написал: «Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты». Два года спустя в релизе бюджет не толкает цены, а сдерживает их. Моё ожидание: 18 декабря абзац о бюджете останется со словами «будет способствовать замедлению инфляции», если бюджет пройдёт чтения без роста дефицита. Первая проверка раньше — первое чтение в Госдуме 29 октября. Полный разбор документа с цитатами — по ссылке