Владимир Левченко

#капитал #война #кризис #долг #рынки #стратегия #циклы Что происходит перед каждым кризисом? Вчера я писал про стол, за которым сидят все участники экономического процесса и рассказывают друг другу страшные сказки. Кто-то наверняка подумал - легко сейчас говорить, что мы уже внутри, когда рынок уже упал и все всё видят. Но все работает иначе. За 30 с лишним лет в рынке я не пропустил ни одного крупного разворота. Нужно понимать, когда заканчивается один экономический цикл и начинается другой. Перед кризисом 2008 года я полностью вышел из акций ещё в декабре 2007-го, в короткие облигации. Пока рынок продолжал расти и все праздновали жизнь, я стоял в стороне. А в январе 2009-го, на самом дне, купил акции широким фронтом - на все свободные деньги, какие только были. В итоге 2009 год оказался одним из лучших по доходности за всю мою карьеру - портфель вырос более чем вчетверо. Большие тренды никогда не начинаются и не заканчиваются в мгновение ока. Все признаки кризиса видны заранее, если знать, куда смотреть. Так что это за признаки? Первое - инверсия кривой доходности. Она сигналит об окончании цикла роста задолго до того, как это почувствует обычный участник рынка. Второе - цены на сырьё, прежде всего на нефть, выходят на исторически экстремальные уровни относительно других активов. При этом акции глобальных нефтяных компаний долгое время идут вразрез с ценами на нефть.. Третье - волатильность медленно, но уверенно растёт, несмотря на то, что индексы продолжают ползти вверх. Трещина под красивым фасадом, которую видно только если специально туда смотреть. Четвёртое, и самое надёжное - запредельная эйфория большинства. Когда все вокруг хором уверены, что "в этот раз всё иначе", это и есть сигнал, что иначе не будет. Но нельзя ориентироваться только на один сигнал, пазл должен сложиться. Большинство воспринимает кризис исключительно как потерю. Стол трещит, все хватаются за голову, кто-то теряет сознание, кто-то деньги, кто-то и то, и другое сразу. Но пока одни падают со стула, единицы уже присматриваются, куда сесть в следующий раз. И садятся именно тогда, когда за столом никого не осталось, кроме них. Потому что видели признаки обвала заранее и знали, зачем оставаться в стороне, пока остальные ещё верят, что вечеринка продолжается. И вот сейчас я вижу очень похожую картину. Только вместо инверсии кривой доходности - обратная история: рынок требует всё большую премию за риск, а это тот же самый конец цикла, просто с другим знаком. Долг перегружен настолько, что мягкого разрешения уже не будет. А за красивым фасадом технологического бума сидит та же самая эйфория, которая всегда была впереди падения. И здесь важно понимать: речь может идти не просто об очередном кризисе. Мы входим в смену системы. А на смене циклов одни активы теряют стоимость, другие становятся дешевле настолько, что их начинают покупать с огромным дисконтом, а третьи получают совершенно новые возможности для роста. Именно в этот момент обычно и создаются состояния. Не тогда, когда это становится ясно абсолютно всем. А раньше. Пока большинство ещё продолжает сидеть за столом.