Верным курсом

🇩🇪«Коммунизм по‑берлински»: облигации Adler рухнули до рекордных минимумов на фоне плана экспроприации 🇩🇪Пять лет после референдума 2021 года у Берлина наконец появилась готовая к коалиции левая власть (Die Linke, Greens, SPD), планирующая социализировать по статье 15 Конституции Германии квартиры частных арендодателей сверх первых 10 000 единиц у компании. Компенсация ограничена €16 млрд (~€105 тыс. за квартиру, около 58% балансовой стоимости) и обусловлена «фискальной устойчивостью». Реакция рынка Облигации Adler Group (10% 2029) в понедельник упали на 20 пунктов до рекордного минимума около 59 центов за евро (внутри дня — до 53). Причина: около 43% доходного берлинского портфеля Adler может быть выкуплено государством со скидкой 42–48% к балансовой стоимости. ▪️Акции Vonovia упали более чем на 2% (до ~€16,40, минимум с 2023 года, −40% с начала года); компания называет план неконституционным и обещает судиться. 📊Порог в 10 000 квартир защищает мелких арендодателей, а под удар попадают примерно 152–160 тыс. квартир у пяти компаний: Vonovia (~128 тыс.), Heimstaden (~10 тыс.), Adler (~7,4 тыс.), Covivio (~7 тыс.). Для Vonovia это 93% её берлинского портфеля; для Adler — почти половина доходного портфеля, что объясняет обвал именно её бумаг. Экономика сделки и правовые риски В 2021 году Берлин уже покупал ~15 тыс. квартир у Vonovia/Deutsche Wohnen по ~€165 тыс. за единицу; теперь предлагает на 36% дешевле. ⚠️Долг Берлина уже близок к €70 млрд, а оценка Государственной ревизионной палаты — до €40 млрд при выплате по рыночной стоимости; отсюда и «условная» компенсация, и идея столетних облигаций. ❗️Даже если экспроприация не состоится, документ предусматривает новый регулятор аренды с 2027 года, реестр аренды и жилья с 2028‑го и специальную прокуратуру по «ростовщической аренде». Рынок уже дисконтирует риск: от облигаций Adler до стоимости капитала для будущих инвесторов в берлинскую недвижимость. Верным курсом ТГ | MAX