Обо всём, жёстко, но честно.

🔥💵🔖Anthropic готовится к IPO, которое может стать крупнейшим в истории Разработчик Claude Anthropic может подать документы на IPO уже на следующей неделе, пишет Financial Times со ссылкой на несколько источников. Если график сохранится, roadshow для инвесторов может пройти в конце сентября, а торги в Нью-Йорке начаться в конце сентября или начале октября. 🏦 Morgan Stanley сейчас считается главным кандидатом на роль ведущего банка сделки — так называемого lead left, который участвует в определении оценки компании и распределении акций между крупнейшими инвесторами. Goldman Sachs, как ожидается, станет стабилизационным агентом IPO и будет отвечать за поддержку торгов в первые дни после листинга. При этом окончательное распределение ролей ещё не утверждено. ↗️Инвесторы, опрошенные FT ранее, ожидают, что Anthropic может выйти на биржу с оценкой $2 трлн и выше. Сейчас компания оценивается более чем в $900 млрд. Если прогноз оправдается, Anthropic сможет обойти SpaceX и провести крупнейшее IPO в истории. 💵Бизнес компании растёт очень быстро, хотя темпы оказались чуть слабее самых оптимистичных ожиданий. В июле Anthropic сообщила инвесторам об annualized revenue в $65 млрд, против $47 млрд в мае. Часть инвесторов рассчитывала, что показатель превысит $80 млрд. ⚔️Дополнительный фактор риска — конкуренция с OpenAI, которая также набрала обороты и, по данным FT, может выйти на биржу в начале следующего года. Сильные новые модели OpenAI способны повлиять на то, какую оценку рынок будет готов дать Anthropic. 📊 Математика абсурда: считаем мультипликаторы Поскольку ИИ-гиганты сейчас работают в глубокий убыток, оценивать их по чистой прибыли невозможно. Инвесторы смотрят на P/S (Price-to-Sales) — отношение стоимости компании к её годовой выручке. Вот как выглядит реальность Anthropic: • Текущая ситуация: При оценке в $900 млрд и годовой выручке в $65 млрд коэффициент P/S равен ~13,8. То есть инвестор покупает долю, которая при текущих продажах будет окупаться 14 лет (при условии, что маржинальность станет 100%, чего в природе не бывает). • Ситуация на IPO: Если оценка взлетит до $2 трлн, мультипликатор P/S улетает в космос — 30,7х. Это 30 лет просто на то, чтобы покрыть капитализацию объемами продаж. Но инвестору по сути не так важны продажи, как то, что останется после них, то есть чистая прибыль компании. И тут ситуация далеко не оптимистичная: 2023 год: Убыток составил около $1,5 млрд. 2024 год: Рекордный чистый убыток - около $5,6 млрд. 2025 год: Убыток сократился примерно до $3 млрд 🏢 Парадокс триллиона: бизнес без физических активов Самый поразительный факт заключается в том, что, покупая долю в Anthropic за $2 трлн, вы не покупаете почти ничего материального. На балансе компании практически полностью отсутствуют собственные физические активы — у неё нет своих заводов, зданий дата-центров или даже собственных серверов с чипами Nvidia. Вся её капитализация держится на «воздухе» из интеллектуальной собственности, кода моделей Claude и штата инженеров. ⚠️ Почему американские ИИ-компании критически переоценены? • Иллюзия бесконечного роста. Инвесторы закладывают в цену ожидания, что выручка будет удваиваться бесконечно. К 2028 году по некоторым прогнозам выручка может достигнуть 200 млрд в год. Но опять же это выручка, не чистая прибыль. • Ценовые войны. Учитывая конкуренцию, OpenAI, Google и Anthropic, есть ещё китайские компании, какова ожидаемая маржинальность бизнеса непонятно. Как это всё связано с 🇰🇿 Казахстаном? Читайте в следующем посте 📥