Федеральная резервная система США уже владеет более чем половиной всех казначейских облигаций, погашение которых приходится на период через 10–15 лет, и это ставит под сомнение саму идею полностью свободного рынка американского госдолга. По оценке Academy Securities, ФРС также держит около $426 млрд купонных бумаг с погашением в течение ближайшего года, причём средний купон по ним составляет около 2,9%, тогда как ставка финансирования для самой ФРС заметно выше. В результате прежняя модель, когда центробанк перечислял прибыль в бюджет, сменилась ситуацией, при которой дорогие обязательства начинают ухудшать его собственный финансовый результат. На этом фоне всё активнее обсуждается новая «Операция Твист»: ФРС могла бы продавать короткие облигации и покупать длинные, не увеличивая общий объём баланса, но искусственно снижая доходности на дальнем конце кривой. Формально это не QE, потому что количество денег в системе не растёт, но эффект для рынка может быть очень похожим: центробанк ещё сильнее концентрирует у себя длинный долг и фактически начинает управлять его ценой. Если ФРС пойдёт по этому пути, доля её владения отдельными сегментами рынка может приблизиться уже к уровням, которые трудно назвать нормальной рыночной структурой.