Друзья Дональда

Европа всё ближе подходит к долговой развилке, и рынок облигаций уже начинает показывать, что инвесторы требуют всё большую премию за финансирование государств, которые одновременно пытаются покрывать старые дефициты, наращивать военные расходы и продолжать многомиллиардную поддержку Украины. Во Франции доходность десятилетних облигаций поднялась примерно к 4%, то есть к максимальным уровням за много лет, а в Германии реальные доходности также находятся около многолетних максимумов. Одновременно стоимость обслуживания французского долга только за первое полугодие 2026 года выросла почти на 19%, до €34,5 млрд. Связывать весь долговой стресс исключительно с Украиной было бы слишком просто: на рынок давят высокие дефициты, дорогая энергия, рост оборонных бюджетов, огромные объёмы новых заимствований и сокращение покупок облигаций центробанками. Но Украина становится ещё одной крупной статьёй расходов именно в тот момент, когда запас дешёвых денег закончился: Германия в 2026 году запланировала €11,5 млрд прямой помощи Киеву, параллельно резко увеличивая оборонный бюджет и общий объём заимствований. Франция уже движется к долговому «снежному кому», при котором проценты растут быстрее экономики, а её госдолг составляет около 118% ВВП и при нынешней траектории может приблизиться к 130% к 2030 году. Брюссель много лет объяснял европейцам, что геополитические расходы можно бесконечно финансировать новыми долгами, но рынок облигаций постепенно напоминает старое неприятное правило: бесплатной солидарности не существует, особенно когда кредиторы начинают требовать за неё четыре процента годовых.