Scriptorium

Мир-система. ИИ-обвал: пока переоценка, а не крах. 1.5 ноября Nasdaq потерял 5,5% и ушёл в коррекцию, S&P 500 упал на 4,4%, Dow — больше чем на 1800 пунктов. За сутки исчезло около 2,5 трлн $ капитализации, и это уже второй удар за неделю после распродажи 30 октября. Азиатские рынки ответили жестчке: Nikkei упал на 6%. KOSPI внутри дня проваливался на 8–9%, ниже 5000 пунктов, торги остановили. 2.После уверенной победы демократов на midterm elections в США рынок испугался возможностей зарегулирования ИИ. Эта повестка точно будет развиваться, в том числе и из-за желания демократов поставить «на место» Илона Маска. 3.ИИ-бум оценивался не только как технология, но и как политический режим благоприятствования. Как только режим поставлен под вопрос, в цену закладывается риск. Стоит ожидать коррекции правил игры и дрейфа многих ИИ-гигантов под установки демпартии, а не трампизма. 4.Удар распределился по мир-системной логике. Ядро ИИ-экономики — американские платформы, но сильнее всего упали поставщики: корейская память, японское оборудование. Полупериферия живёт заказами ядра, и сомнение ядра на её рынках многократно усиливается. 5.Наряду с этим рост китайских технологических компаний и сообщения о переходе покупателей памяти на китайскую DRAM — сигнал не только рыночный. ИИ-пузырь всё больше воспринимается как американский, а китайский технологический контур живёт по собственной логике. Глобальная ИИ-экономика начинает делиться на блоки так же, как раньше энергетика и логистика. Технологии секьюритизируются. 6.Тревожнее всего сочетание – динамики рынка ИИ с мировыми ценами на нефть. В 2000 г. технологический пузырь лопался при дешёвой нефти, и у ФРС было пространство снижать ставки. Сейчас доходность десятилетних облигаций США около 4,8%, и пространство для манёвра у центробанков более узкое. 7.Два-три дня падения — не смена цикла, такие преценденты уже были. Рано и винить демократов. Оценки давно вышли за исторические нормы, рынку нужен был любой повод для фиксации прибыли, а программы регулирования ИИ у победителей пока нет. Рынок закладывает в цену страх, а не закон. 8. Российский рынок изолирован, но остаётся канал через нефть: если распродажа перерастёт в ожидание мировой рецессии, нефть пойдёт вниз, а за ней Urals, бюджет и рубль. Пока нефть держит Иран, и два фактора тянут в разные стороны. 9.ИИ отчетливо показал себя как политико-энергетический проект, стоимость которого зависит от выборов, электричества и геополитики. Удар пришёлся сильнее по полупериферии, чем по ядру, и это показывает, кто на самом деле несёт риски ИИ-бума. 10.Мир движется к нескольким технологическим контурам, однако пока неясно что это коррекция, смена цикла или преддверие рецессии. Однако грядущие политические изменения в США сильно повлияют на ИИ-рынок в западном мире и, опосредованно, на китайский. 11.Прежде всего запрос будет на усиление регуляции и купировании рисков, динамика развития ИИ итак очень высокая, государства не успевают ее осмыслять и вырабатывать правила. И это же повестка сокращения экономического роста, недовольство которой будет большим. Такая Сцилла и Харибда американской политики, в которой повестку будут перехватывать демократы.