Scriptorium

Масштаб оттока денег с вкладов россиян не стоит пока преувеличивать, вариант более активного печатного станка осенью и зимой – вероятен. Новости про отток наличностей из банков не стоит воспринимать линейно и переоценивать их масштаб, проблема, скорее, в другом и она гораздо шире. В мае рекордный отток денег с банковских счетов по 2026 г. составил 550 млрд руб. (за первые пять месяцев сняли 280,5 млрд руб. со срочных вкладов). Главная причина – не боязнь резкой девальвации рубля, а снижение ставок по депозитам. То есть, уменьшение хороших процентов, позволявших получать пассивный доход людям с накоплениями. Это же заметно по некоторому оживлению на рынке недвижимости и крупным покупкам (например, автомобили). С февраля по июль 2026 г. объём наличных в обращении вырос более чем на 2,5 трлн руб. (это больше чем за весь 2025 г.). В июле прирост наличных составил 643,4 млрд руб. (+43% к июню). Объяснения ЦБ – отключения мобильного интернета, необходимость иметь запас наличности и т.д. Но самое существенное – это оценка рисков печатного станка. Дефицит федерального бюджета растет (ок. 6,5 трлн руб. в год), но пока станок не запущен. ЦБ кредитует (опосредованно) деньги через посредников (аукционы по ОФЗ). Это похоже на эмиссионное финансирование дефицита, но не в печати банкнот, а в форме роста базы через операции репо. Сложность в том, что эта модель работает с ухудшениями. Рост прогноза по инфляции и снижение прогноза по росту ВВП усиливает риски стагфляции (рост цен и стагнация экономики). Повышаются риски скрытой эмиссии через репо-схему для покрытия дефицита бюджета. Косвенно об этом же планомерно слабеющий все лето рубль по отношению к мировым валютам (ослаб на 17-18% к доллару, евро и юаню с начала лета). Прямых корелляций с топливным кризисом тут нет, но очевидно, что этот кризис усиливает нагрузку на всю экономику и сказывается на котировка рубля в том числе. Вывод: риски постепенной (но неуклонной) девальвации рубля в ближайшие три – шесть месяцев стоит оценивать как достаточно высокие. Со всеми последствиями по всему спектру экономической активности в стране.