Пророк России

«Мобилизационная экономика» о том, что ЦБ, несмотря на ожидания рынка, скорее всего сохранит ключевую ставку без изменений: Ждать ли снижения ставки 19 июня. ЦБ говорит: не ждать. Банк России за неделю до заседания совета директоров по ключевой ставке посылает сигнал — текущая динамика инфляции не позволяет уверенно продолжать снижение. В июньском бюллетене «О чем говорят тренды» Департамент исследований и прогнозирования ЦБ констатирует: «Устойчивое возвращение инфляции к цели предполагает поддержание жестких денежно-кредитных условий». Это ключевая фраза, которая определяет настрой регулятора накануне заседания. По факту цикл снижения КС продолжается уже год. С июня 2025-го ЦБ восемь раз подряд снижал ставку. Рынок ждёт продолжения. Но сейчас ЦБ приводит данные и аналитику и хочет убедить аудиторию в том, что возможности для движения вниз нет. Главный аргумент: замедление инфляции в апреле–мае носит временный, во многом сезонный характер. Авторы бюллетеня подчёркивают: «Значительное дезинфляционное влияние внесли временные факторы. Показатели устойчивого инфляционного давления преимущественно снижались. При этом темпы устойчивого роста цен продемонстрировали заметно менее выраженное замедление по сравнению с общим ростом цен» (стр. 4). Иными словами, общая картина лучше реального положения дел. Дешевели в основном огурцы и помидоры (эффект лета), а также сыграло роль укрепление рубля на фоне высоких нефтяных цен. ЦБ как бы намекает, что как только эти факторы исчерпаются, инфляция может ускориться. Устойчивая часть инфляции остаётся высокой. Рост цен на услуги в годовом выражении составляет 7,2% (после 8,7% в марте), а на нерегулируемые услуги – свыше 11% SAAR. Базовая инфляция (модифицированные показатели) снизилась лишь с 4,5% до 3,7%, медианный рост цен – с 4,7% до 4,4%, что всё ещё выше целевого уровня 4%. Более того, совокупный вклад факторов спроса в рост цен остался близок к среднему уровню 2025 – I квартала 2026 года, что говорит о сохранении устойчивого давления со стороны потребителей. Проинфляционные риски никуда не делись. Тем более (как мы считаем) высокая ставка сама по себе проинфляционна. Бюллетень прямо указывает: «Баланс рисков все ещё смещен в сторону проинфляционных». Среди основных угроз – возможное затягивание конфликта на Ближнем Востоке, ведущее к росту логистических издержек и импортных цен, а также бюджетные новеллы, которые могут усилить спрос. При этом эффект от ужесточения ДКП в IV квартале 2024 года постепенно ослабевает, и для закрепления инфляции у цели требуется осторожность. Таким образом, ждать снижения ставки особо не стоит. Наиболее вероятный сценарий 19 июня – сохранение текущей КС 14,5%. В качестве минимального компромиссного шага возможно снижение на 25 б.п., но сигнал при этом будет максимально жёстким. Возможно, что рынку стоит готовиться к паузе в цикле смягчения. @ejdailyru