В пятницу мы разобрали, как лопнул ИИ-пузырь. Неделя 2–6 ноября покажет, чем это было: обвалом одной оценки или сменой правил игры. Первое. Рынок больше не платит за рост, он смотрит на деньги на счету. У Alphabet свободный поток ушёл в минус на $9 млрд, хотя расходы на стройку были даже меньше плана. Акция минус 12,6%. Intel дал выручку плюс 21% и прибыль вдвое выше прогноза — и упал на 28,6%: наказали за обещание на следующий квартал, а не за отчёт. У Amazon облако выросло на 39%, самый быстрый рост за пять лет, — бумага минус 4,2%. Второе, и это самое интересное. Apple отчитывается 2 ноября, Qualcomm — 4-го, и они расскажут про одно и то же с двух сторон. Память подорожала примерно на 350%: её скупили дата-центры. У Apple обещанная маржа 47–48% против 50,1% кварталом раньше, у Qualcomm — 53,1% против 55,6%. Телефоны платят за ИИ-стройку. Третье. Платить за стройку начинает продавец чипов. Мелкие операторы дата-центров вылетели с долгового рынка: минус 30% за месяц. Nscale отложила размещение на декабрь, убыток $1 млрд при выручке $141 млн. Nvidia готова гарантировать долг её дата-центра на 460 МВт, где контракт с Anthropic на $44,6 млрд. Такую схему рынок проходил у Lucent и Nortel в 2000 году. Она живёт до первого дефолта клиента. Четвёртое, политика. Трамп объявил: «что бы они ни прислали, я наложу вето на всё». Финансирование правительства кончается 11 декабря — там вето, бюджет и дорогой долг встречаются. Дефолта на этой неделе нет: по потолку долга запас $713 млрд, срок — 2027 год. Иск Минюста по Аляске, о котором мы писали, судья ускорила: решение может выйти до дня голосования. Что смотреть. У Apple — прогноз на праздничный квартал и маржу. У AMD — не выручку, а маржу: ей обещают $17,6–18 млрд при ожидавшихся $16,5 млрд. Сильный прогноз при слабой марже — падение продолжится, потому что рост без прибыли рынок отверг дважды за неделю. В феврале мы разбирали, как ИИ-пузырь ударит по экономике: сейчас проверяется не сам сценарий, а его предпосылка. Окончательный ответ даст Nvidia 17 ноября. @politnext