О TARGET2 Вечно истеричный Робин Брукс и его фан-клуб обнаружили, что вся Европа, оказывается, живет в долг у Германии. В качестве доказательства предъявляют бухгалтерские записи TARGET2. Согласно этой революционной теории, если Германия завтра выйдет из еврозоны, половина континента должна немедленно объявить себя банкротом, продать мебель и передать ключи от квартиры Бундесбанку. Поэтому давайте на простом примере разберемся, что такое TARGET2 и как возникают его балансы. Предположим, итальянский покупатель заплатил €100 немецкому продавцу. Платеж прошел, но при этом у Банка Италии возникло обязательство перед ЕЦБ на €100. Звучит парадоксально, не правда ли? Однако речь идет о двух совершенно разных видах обязательств. Разберем все по шагам. 1. Итальянец переводит €100 немцу. • Со счета итальянского покупателя списываются €100. • На счет немецкого продавца зачисляются €100. • Платеж завершен. Итальянский покупатель больше ничего не должен немецкому продавцу. Но прежде чем продолжить, необходимо кое-что понять об устройстве современных денежных систем. В нашем примере имеют значение два вида денег: • Депозиты коммерческих банков: деньги, которые домохозяйства и компании используют для оплаты товаров и услуг. • Резервы центрального банка: деньги, которые коммерческие банки хранят на счетах в центральных банках и используют для расчетов между собой. 2. Что происходит на уровне центральных банков? Итальянский коммерческий банк хранит резервы в Банке Италии, а немецкий коммерческий банк — в Бундесбанке. Когда €100 переводятся из Италии в Германию, балансы двух центральных банков изменяются. Вот что происходит: БАНК ИТАЛИИ 🇮🇹 • Обязательства перед коммерческими банками по резервам: −€100 • Обязательство TARGET перед ЕЦБ: +€100 БУНДЕСБАНК 🇩🇪 • Обязательства перед коммерческими банками по резервам: +€100 • Требование TARGET к ЕЦБ: +€100 Обратите внимание на одну важную деталь. Банк Италии не увеличил свои совокупные обязательства на €100. Он просто заменил одно обязательство другим. До платежа у него было обязательство на €100 резервов перед итальянским коммерческим банком. После платежа у него возникло обязательство на €100 перед ЕЦБ в рамках TARGET. В то же время у Бундесбанка появилось новое обязательство на €100 перед немецким коммерческим банком. Чтобы сбалансировать свои счета, он одновременно приобрел финансовый актив на €100 — требование к ЕЦБ. Именно так эту бухгалтерскую механику объясняют сами ЕЦБ и Бундесбанк. 3. Почему нельзя просто перевести деньги и забыть об этом? Потому что евро — единая валюта, но национальные центральные банки ведут отдельные балансы. Если бы Италия и Германия имели один центральный банк с единым балансом, произошел бы обычный перевод резервов между двумя коммерческими банками. Но поскольку Банк Италии и Бундесбанк имеют отдельные балансы, необходима дополнительная бухгалтерская запись, отражающая перемещение резервов между ними. Именно для этого существует TARGET. 4. А что, если завтра кто-нибудь из Германии переведет €100 обратно в Италию? Все произойдет в обратном порядке. Обязательство Банка Италии по TARGET уменьшится на €100, а требование Бундесбанка сократится на €100. Если предположить, что других операций не было, оба TARGET-баланса вернутся к своим первоначальным значениям. И вот главный вывод: TARGET фиксирует чистые расчетные потоки между национальными центральными банками внутри Евросистемы. Он не отражает непогашенные долги итальянских покупателей перед немецкими продавцами и не означает, что итальянское правительство заняло деньги у Германии. И здесь возникает гораздо более интересный вопрос: Если Банк Италии может сохранять отрицательный TARGET-баланс неопределенно долго, оставаясь частью Евросистемы, зачем ему вообще его погашать? А теперь самое интересное. Значительная часть гигантских дисбалансов TARGET, накопленных с 2015 года, на самом деле возникла вследствие покупок финансовых активов самой Евросистемой в рамках программ количественного смягчения ЕЦБ!