Politeconomics

В The New York Times предложили вспомнить древний шумерский способ борьбы с чрезмерной задолженностью. Но с точки зрения современной денежной системы проблема выглядит несколько иначе. Федеральный долг США впервые превысил $40 трлн. На этом фоне Пол Винья в гостевой колонке для The New York Times обратился к практике древней Месопотамии, где власти периодически объявляли amargi — долговую амнистию, призванную не допустить превращения накопившейся задолженности в угрозу экономической и социальной стабильности. Автор предлагает как минимум вернуть саму идею списания долгов в экономическую дискуссию. Если долговые обязательства становятся системной проблемой, почему общество должно считать их неприкосновенными? Здесь, однако, необходимо сделать два уточнения. Во-первых, историческая аналогия довольно условна. Месопотамские долговые амнистии касались долгов населения, долговой зависимости и обязательств перед дворцом, а не суверенного государственного долга в современном понимании. Во-вторых, государственный долг США отличается от долга домохозяйства или фирмы. США являются эмитентом доллара и выпускают обязательства в собственной валюте. Поэтому вопрос «где взять $40 трлн, чтобы вернуть долг?» сам по себе поставлен некорректно. Для негосударственного сектора государственный долг является финансовым активом. Списание обязательства государства означает и уничтожение соответствующего актива частного сектора. На деле при погашении государственная облигация просто превращается в другой вид государственного обязательства, банковские резервы или депозит. Происходит изменение структуры активов, а не необходимость найти заранее накопленные доллары. Поэтому MMT предлагает не «простить США $40 трлн», а отказаться от представления, что валютный суверен должен когда-нибудь полностью погасить свой государственный долг за счет будущих налогов. Более того, выпуск облигаций можно рассматривать не как источник финансирования государственных расходов, а как инструмент денежно-кредитной политики и управления процентной ставкой. Теоретически государство могло бы постепенно погашать трежерис, не выпуская новые бумаги, оставляя вместо них больше резервов в банковской системе. Есть и отдельная проблема процентных расходов. При долге в десятки триллионов долларов высокая ставка ФРС превращает государственный долг в канал крупных процентных выплат владельцам финансовых активов. Для MMT это аргумент скорее в пользу обсуждения процентной политики и структуры государственных обязательств, чем в пользу фискальной экономии или дефолта.