FT: Хедж-фонды становятся всё более важными клиентами банков Уолл-стрит В феврале Goldman Sachs дал понять хедж-фондам, что теперь они не конкуренты банка, а одни из его самых ценных клиентов. Американские банки получают рекордные доходы от торговых операций, хотя всё чаще сделки совершают не они, а такие компании, как Jane Street и Citadel. Эти игроки доминируют в маркет-мейкинге и делают крупные ставки на движение рынков. Их ненасытная потребность в финансировании этих сделок превратила их в чрезвычайно привлекательных клиентов и мощный источник прибыли. С 2020 года заимствования хедж-фондов у банков утроились, превратив прайм-брокеридж (обслуживание фондов, включая кредитование и финансирование торговых операций) в одно из самых быстрорастущих направлений Уолл-стрит. По данным Coalition Greenwich, доходы от прайм-брокерских услуг на рынках акций и облигаций в этом году могут достичь $47,9 млрд. При этом банки всё сильнее зависят от небольшого числа крупнейших клиентов, включая Citadel, Millennium Management, Point72, Jane Street и Hudson River Trading. По данным Банка Англии, объём позиций прайм-брокеров за год вырос примерно на 40%, что вызывает беспокойство регуляторов. Рост этого бизнеса стал отчасти неожиданным последствием регулирования после кризиса 2008 года. Ограничения на риски, которые банки могли принимать на собственные балансы, вытеснили часть спекулятивных сделок в хедж-фонды, а маркет-мейкинг перешёл к высокочастотным торговым компаниям, а позднее и к специализированным маркет-мейкерам. Главная привлекательность обслуживания хедж-фондов и торговых компаний - регулярный доход. Их обслуживание может приносить банку до $200 млн в год после торговых издержек. По оценке Coalition Greenwich, доля прайм-брокерских услуг в доходах банков от операций с акциями вырастет с 10% в 2005 году до примерно 38% в 2026-м. При этом в эти цифры не включены масштабные услуги банков в сфере производных финансовых инструментов. Масштаб заёмных средств у этих компаний значителен. По данным ФРС США, 50 крупнейших хедж-фондов занимают в среднем $3 на каждый доллар активов под управлением, а у 15 крупнейших показатель достигает $11. С учётом деривативов кредитное плечо крупнейших фондов может быть в 20-25 раз больше, чем требуется для покрытия рисков, а у маркет-мейкеров в 40 раз. При этом крупнейшие игроки располагают сотнями торговых команд и работают с разными классами активов, что обеспечивает диверсификацию и позволяет банкам считать их достаточно надёжными заёмщиками. Концентрация бизнеса выгодна и самим банкам. Большой поток операций позволяет сопоставлять длинные позиции одних клиентов с короткими позициями других и финансировать обе стороны без привлечения средств или ценных бумаг на открытом рынке. Это снижает расходы и повышает маржинальность. Крупные клиенты получили больше влияния на условия кредитования. Сроки, в течение которых прайм-брокер обязуется предоставлять финансирование и не может отозвать кредитную линию. Это значит, что банкам сложнее быстро сократить финансирование или потребовать дополнительное обеспечение. Регуляторы опасаются, что конкуренция ослабляет защитные механизмы, особенно с учётом того, что банки не всегда полностью представляют риски клиентов и их отношения с другими кредиторами. Хедж-фонды и торговые компании раскрывают минимум информации о работе с конкурирующими прайм-брокерами, ссылаясь на защиту интеллектуальной собственности и предотвращение утечек. Они могут сообщать общий показатель кредитного плеча по всем банкам, но банки не всегда знают, как оно распределено и насколько сконцентрированы позиции. Прайм-брокеры утверждают, что в последние годы требования ужесточились: банки тщательнее контролируют кредитное плечо и внедрили более надёжные системы управления рисками. Однако некоторые регуляторы сомневаются, что банки в полной мере усвоили уроки прошлых кризисов, особенно в вопросах ликвидности, а конкурентное давление может ослаблять механизмы контроля. https://perforum.io/news/t/financial-instruments