Часть 2 Главный риск для отдельных стран — «порочный круг», при котором рост расходов на обслуживание долга ухудшает состояние бюджета, увеличивает задолженность и заставляет инвесторов требовать еще более высоких доходностей. Если снижение ставок или ускорение экономического роста не поможет, правительствам придется повышать налоги или сокращать расходы, однако такие меры часто политически крайне сложны. Статус доллара как главного резервного актива мира означает, что у многих инвесторов практически нет выбора, кроме как покупать американские казначейские облигации. Однако министрам финансов других стран, вероятно, придется сделать больше, чем США, чтобы привести свои финансы в порядок. В Великобритании расходы на обслуживание долга растут в момент, когда правительство одновременно сталкивается с необходимостью улучшать госууслуги и увеличивать расходы на оборону. Стоимость заимствований страны сейчас самая высокая среди G7, а расходы на проценты, как ожидается, достигнут почти 4% ВВП к 2030–31 финансовому году. Во Франции стоимость заимствований также растет, а бюджетный дефицит, по оценке Morgan Stanley, может достичь 5,4% ВВП в этом году. Правительства пытаются снизить стоимость долга, в том числе за счет выпуска большего количества краткосрочных облигаций, которые обычно имеют более низкую доходность и обходятся налогоплательщикам дешевле. США также планируют увеличить обратный выкуп долгосрочного долга. Однако сокращение среднего срока погашения — лишь временное решение, поскольку при новом шоке рост расходов на проценты будет быстрее отражаться на бюджете. Некоторые считают, что мировая экономика вошла в новый период «фискального доминирования», при котором денежно-кредитные органы испытывают давление с целью удерживать ставки на низком уровне, компенсируя мягкую бюджетную политику. Выходом из долговой нагрузки может стать финансовая репрессия, при которой внутренние финансовые институты вынуждают покупать больше госдолга, или ускорение роста производительности благодаря ИИ. Однако эксперты сомневаются, что рост сможет быстро решить бюджетные проблемы. История показывает, что в конечном итоге правительства прибегают к сокращению расходов или повышению налогов, но политическая воля для таких мер остается главным препятствием. «Проблема в том, что рынки не видят политической воли, необходимой для того, чтобы это сработало и чтобы сдержать долг. Если его не сдерживать, ситуация будет становиться все хуже и хуже. Это должно закончиться кризисом» , — говорят эксперты.