Ольга Четверикова | Официальный канал

Конец прекрасной эпохи В Китае пузырь вокруг искусственного интеллекта, судя по всему, уже начал сдуваться, причём заметно раньше и резче, чем в Америке. Индекс STAR50 шанхайской биржи, где собраны ведущие разработчики чипов и ИИ, с июльского пика потерял около 40% меньше чем за четыре месяца. По расчётам Reuters, с рынка испарилось примерно 480 миллиардов долларов. Широкий индекс крупнейших компаний CSI 300 опустился примерно на 20% от июньских максимумов и вошёл в медвежью фазу. Для сравнения, американский Nasdaq просел от недавнего рекорда лишь на 6%. Масштаб ставок объясняет силу удара. По оценке Goldman Sachs, на компании, связанные с ИИ, приходится 42% рыночной стоимости китайского рынка и 57% оборота торгов на материковых и гонконгских площадках. Фактически вся биржа превратилась в одну большую ставку на одну тему. Рынок при этом в основном частный: покупали миллионы обычных людей, которых власти последовательно подталкивали нести сбережения в акции, чтобы финансировать технологический рывок. Когда институциональные игроки начали продавать, сильнее всего упали именно любимые розничными инвесторами бумаги. Акции MetaX и Moore Threads подешевели примерно вдвое с июля, Unitree, известная роботами-гуманоидами, потеряла около половины, а CXMT, флагман китайской чиповой программы, снизилась примерно на четверть. Любопытно, что единой причины никто назвать не может. Reuters отмечает, что явного спускового крючка не было. Трейдеры называют сразу несколько обстоятельств: слишком высокие цены, налоговые платежи по прибыли и риск того, что США или другие страны запретят китайское оборудование в своих дата-центрах. Сказались и сомнения в спросе на ИИ, и усилия регуляторов по ограничению маржинальной торговли, то есть покупок в долг. Ещё 9 октября Пекин выпустил рекомендации, призванные не допускать инвестиционных пузырей в «новых производительных силах», куда входит и ИИ. Звучит почти как запоздалое предупреждение. Пекинский управляющий фондом Дун Баочжэнь описал происходящее так: рынок превратился в спекулятивный бычий угар, и теперь пузырь лопается. Оценки не сулят скорого дна. Morgan Stanley допускает, что акции китайских компаний, торгуемые за рубежом, упадут ещё на 10–15%, прежде чем рынок развернётся. К тому же STAR50 даже после падения на 40% торгуется примерно втрое дороже Nasdaq 100 по отношению цены к прибыли, а у американского индекса этот показатель около 30. Дёшево там пока не стало. Китайские управляющие, по словам Reuters, ждут и ценовой войны между производителями чипов и поставщиками ИИ, как это уже было в других отраслях страны. Теперь обещанный экскурс в прошлое. Весной 2000 года мир переживал то же самое опьянение, только вокруг торжества самого Интернета. Индекс Nasdaq достиг пика в марте 2000 года, превысив отметку 5000, а к октябрю 2002 года упал примерно на три четверти, до уровня около 1100–1200 пунктов. Тысячи компаний с приставкой «.com» в названии не имели ни прибыли, ни понятной модели заработка и просто исчезли. Но сама технология никуда не делась: Amazon потеряла в ту пору подавляющую часть стоимости, однако выжила и стала гигантом. Дотком показал, что пузырь и революция могут быть одним и тем же явлением: идея верна, а цена, которую за неё готовы платить, безумна. Китайский случай пока лишь начало, и текущее падение ещё не говорит о том, сколько в этой отрасли настоящего, а сколько надутого.