Подгорнов.Экспертиза

Главная проблема российской экономики сегодня в том, что бизнес всё меньше видит для себя "завтра" Свежий анализ Института экономики роста им. Столыпина показыл, что инвестиционная активность снижается уже пять кварталов подряд. По итогам первого полугодия инвестиции в основной капитал упали примерно на 9,9% в реальном выражении. Причём ухудшается не только объём, но и качество вложений. Т.е. сами ожидания бизнеса. И мне кажется, это сейчас даже важнее слабого роста ВВП. Текущий небольшой рост государство ещё может поддерживать через бюджетные заимствованания. Можно увеличить закупки, авансировать контракты, запустить большой инфраструктурный проект, поддержать крупную госкомпанию. Это даст рост экономике здесь и сейчас. Но инвестиции - это уже про то, что экономика сможет производить через два-три года. Будет ли новый завод. Новый склад. Апдейт оборудованая. Переход на автоматизацию. Дополнительные производственнын мощности. Да, я про ставку. Она слишком высокая для инвестиционного цикла. Причем её "высота" работет с очень неприятной задержкой. Проект, который нормально сходился при кредите под 7-8%, при ключевой ставке 14% и дорогом корпоративном финансировании может просто не начинаться. Не потому что бизнес "не хочет развиваться", а потому что экономика проекта перестаёт даже теоритически сходиться. Минэкономразвития уже прямо называет высокую стоимость заёмных средств одной из причин нынешнего инвестиционного спада. При этом государственная часть экономики пока держится получше. Опережающее бюджетное финансирование и восстановительные работы поддержали показатели во втором квартале. Но это не означает, что частный инвестиционный цикл восстановился. В самом Институте Столыпина ожидают по итогам года падение инвестиций на 5-7%, а устойчивый разворот не раньше 2027-2028 годах. У нас своего рода контрадикция. ЦБ держит ставку высокой в том числе потому, что предложение не всегда успевает за спросом. Если товаров и услуг производится недостаточно, дополнительный спрос просто разгоняет цены. Но чтобы предложение выросло, бизнес должен инвестировать. А дорогие деньги как раз делают эти инвестиции всё менее выгодными. Т.е. высокая ставка лечит сегодняшнюю инфляцию, но одновременно может ухудшать завтрашнее предложение. И вот это уже большая проблема. С последствиями. 11 сентября ЦБ сохранил ставку на уровне 14%, объяснив решение усилением текущего ценового давления и необходимостью сохранять умеренно жёсткие денежные условия. При этом сам регулятор признаёт риск более сильного охлаждения внутреннего спроса. Получается, что экономика всё глубже входит в очень (слишком) тонкий баланс. Быстро снизить ставку - можно снова получить инфляцию. Слишком долго держать её высокой - можно обнаружить через два года, что инфляцию победили, а новых мощностей за это время никто не построил. И тогда будущий рост упрётся уже не только в спрос или рынок труда. Он упрётся в отсутствие тех заводов, складов, технологий и оборудования, которые бизнес сегодня решил не строить. Вот почему снижение инвестиций пять кварталов подряд для меня сейчас выглядит опаснее слабого ВВП. Стагнация сегодня - это конечно неприятно. Но отказ от инвестиций превращает стагнацию в проблему уже следующего экономического цикла.