Подгорнов.Экспертиза

Российская экономика перед ПМЭФ: есть рост, но обеспечивать его всё дороже (1) ПМЭФ-2026 проходит в момент, когда российская экономика уже не фазе кризисного перегрева, но ещё далека от фазы «здоровья». Формально Россия избежала большого кризиса. Производство «охладилось», но не ушло в глубокий минус; безработицу удерживают на низких показателях; потребительский спрос замедлился, но не остановился; бюджет продолжает финансировать всё ключевые обязательства, а внешний контур «дружественных отношений» после 2022 был перестроен быстрее, чем многие ожидали. Но к лету 2026 года все эти драйверы умеренного роста заметно выдыхаются. Главная проблема российской экономики сейчас не в том, что она «в кризисе». Главная проблема в том, что даже умеренный рост стал слишком дорогим, крайне трудным в реализации и менее качественным в стратегическом смысле. По обновлённому прогнозу Минэкономразвития, рост ВВП России в 2026 году понижен до 0,4%. Банк России даёт чуть более широкий коридор: 0,5-1,5%. Это конечно не экономика прорывов. Это сейчас фаза охлаждения (или вернее торможения) после периода мобилизационного перегрева. Что реально происходит? Первое - ставка и инвестиции. Ключевая ставка после снижения в апреле остаётся на уровне 14,5%. Для инфляции (по большей части) это лекарство. Для бизнеса – затянувшийся период дорогих денег. При такой цене денег нормальная инвестиционная активность падет до околонулевой отметки. Минэкономразвития ожидает сокращения инвестиций в основной капитал в 2026 году на 1,5%. Это, пожалуй, самый тревожный показатель: денег хватает на то, чтобы поддерживать текущую производительность, но без инвестиций экономика проедает потенциальный рост. Второе - бюджет. За январь-апрель федеральный бюджет получил дефицит почти 5,9 трлн рублей, или около 2,5% ВВП. Минфин объясняет это опережающим финансированием расходов, и частично это справедливо. Но проблема не только в календаре, а в том, что нефтегазовые доходы за тот же период упали на 38,3% год к году. А это уже структурная проблема: бюджет всё сильнее зависит от налоговой нагрузки на внутреннюю экономику и от заимствований по весьма дорогой ставке. Третье - инфляция. Да, она замедляется. ЦБ прогнозирует 4,5–5,5% по итогам 2026 года. Но устойчивые ценовые риски не исчезли: тарифы, зарплаты, бюджетные расходы, логистика, импортные ограничения, спрос в оборонке. Инфляция «не двузначная», но она остаётся тревожным фактором. Именно поэтому быстрое (и значительное) снижение ставки маловероятно. ЦБ боится не столько текущих цен, сколько повторения цикла перегрева. Четвертое - рынок труда. Низкая безработица выглядит «хорошей картинкой», но за ней скрываются: секторальный дефицит кадров, проблемы бизнеса после «зарплатных гонок» и ухудшение соответствий, то есть те, кто ищет работу слишком часто не нужны бизнесу. Для экономики это всё означает, что прежде всего страдает эффективность. Люди заняты, но бизнесу всё труднее находить нужные кадры по приемлемой цене. А те кто занят, не дают роста производительности труда. Пятое - частный сектор. PMI в промышленности в мае поднялся до 48,8 с 48,1, но всё ещё остаётся ниже 50 пунктов, то есть в зоне сокращения деловой активности. В услуговом секторе апрельский PMI тоже был ниже 50. Это чистое охлаждение спроса, снижение заказов и общей уверенности бизнеса в завтрашнем дне. Экономика, еще раз, не стоит на месте, но движение в плюс на минимальные проценты дается крайне тяжело. _____________________ MAX | Telegram | WI