Подгорнов.Экспертиза

MAXимальный анализ Экономическое. Май 2026. (Январь | Февраль | Март | Апрель) Май сменил общую тональность года: инфляция успокаивается, ставка все ниже. Главный экономический вопрос теперь не денежный, а фискально-сырьевой. Нефть снова дорогая, Brent ходит выше $110. Но бюджет при этом всё еще в минусе глубже плановых показателей, и Минфин возвращает «бюджетное правило» в виде операций на валютном рынке. Экономика получает странный коктейль: дорогая нефть как позитив, но дефицит слишком большой, а операции Минфина всё еще выступают реальным ограничителем роста. Реальность (NOW) - Инфляция в апреле 2026 (м/м): +0,14% - Годовая инфляция в апреле: 5,58% (замедление) - Инфляция 5-12 мая: +0,07%; с начала мая +0,06%; с начала года +3,17%. - Дефицит федерального бюджета за январь-апрель: 5 877 млрд руб. (около 2,5% ВВП), Минфин снова объясняет это "опережающим финансированием расходов" - Нефтегазовые доходы за январь-апрель: 2 298 млрд руб., –38,3% г/г - Минфин возобновил операции по бюджетному правилу: с 8 мая по 4 июня планирует покупать валюту/золото на 110,3 млрд руб., по 5,8 млрд руб. в день - Нефть: Brent в середине мая закрывалась около $112 (волатильность высокая на фоне ближневосточного фактора) - На 20 мая Brent около $110–111 (по рыночным данным) - Конец апреля: Brent кратко уходила выше $126 (пик с 2022) 5 оценок реальности (что звучит в бизнесе и управлении): Инфляция действительно "остыла", и май проходит очень мягко. Но это не означает "победу": это означает, что давление на цены временно отступают, уступая место бюджетному дефициту. Дефицит стал главным экономическим событием первого квартала. Январь-апрель выше годовой рамки, а оправдание всё то же: "авансирование расходов". Это означает, что в течении 2026 неизбежна попытка выравнивания через усиление заимствований. Дорогая нефть не "выравнивает бюджет" автоматически. Во-первых, есть лаги по НДПИ/пошлинам. Во-вторых, нефтегазовые доходы уже провалены по факту (-38,3% за январь–апрель). Майская нефть улучшает траекторию, по принципу смягчения падения. Возврат бюджетного правила через покупки валюты это сигнал рынку: Минфин хочет стабилизировать экономику, но по факту он снижает поддержку рубля (переходит от "продаж" к "покупкам"). Это может стать одним из факторов роста импортной инфляции во 2–3 квартале. Майский "сырьевой оптимизм" опасен хрупкостью на уровне макропоказателей. Он легко превращается в политический нарратив "всё (само) наладится", но в макрореальности 2026 год остаётся годом дорогих денег, высокого дефицита и переформатирования (как оптимизации) бюджета. Драйверы (WHY) Нефть и геополитическая премия как главный бустер. Brent держится выше $110, и это создаёт "окно" для доходов, но с высокой волатильностью и без гарантии устойчивости. Перекос в бюджете как внутренний ограничитель роста. Дефицит за январь-апрель 5,877 трлн - это базовая траектория, которая несет общую нагрузку или в рост заимствований, или в снижение расходов или в новые доходные решения. “Новые бюджетные правила” вновь общая практика. Возврат к операциям (покупки 5,8 млрд/день) это попытка вернуть предсказуемость, но одновременно давление на рубль и ликвидность. _______________________ MAX | Telegram | WI