Давайте оценим сигналы от ЦБ. Я бы выделил три-четыре направления. Для бизнеса Дешевых денег не будет (еще долго). Стоимость кредита останется высокой, а значит, инвестиционные проекты будут проходить через жесткий отбор "высокой ставки". Выиграют компании с хорошей прибылью, с госзаказом, с экспортной выручкой или доступом к льготному финансированию. Остальным придется ужиматься еще долго. Эпоха "занять под рост рынка" закончилась (и скорее всего не вернется). Вопрос теперь в том, а какая часть бизнеса выдержит стоимость капитала на многолетней дистанции. Для населения Депозиты всё еще - лучший выбор, а в кредит - пока не стоит. ЦБ поддерживает модель сбережения, а не разгона потребления. Поэтому население будет осторожнее брать кредиты, (продолжать) откладывать крупные покупки и держать деньги на вкладах. Для домохозяйства это означает, что ипотека, машины, ремонт и бытовая техника будут покупаться в режиме строгой экономии. Для правительства Бюджет становится главным инфляционным риском. ЦБ аккуратно намекает, что если государство будет активно разгонять расходы, льготные программы и субсидированный спрос, то ставка не сможет быстро снижаться. Нельзя одновременно разгонять рост экономки, пока есть сдерживающие факторы. Т.е. конфликт между задачами по росту и необходимостью ценовой стабильности никуда не ушел. Баланс всё еще не достигнут. Для рынка Не стоит закладывать автоматическое снижение ставки. ЦБ отдельно проговаривает пространство для паузы. Рубль может получить поддержку от бюджетного правила и дорогой нефти, но внешние риски остаются. Конфликт на Ближнем Востоке, мировая инфляция, бюджетные расходы и внутренняя динамика спроса могут быстро изменить траекторию на удержание ставки. Общий вывод, что перегрев спроса - исчерпан. Но инфляция не купирована. Поэтому без разворота к дешевым деньгам. Нужны устойчивые сигналы на квартал и отсутствие внешней турбулентности. ______________________ MAX | Telegram | WI