Подгорнов.Экспертиза

MAXимальный анализ Экономическое. Апрель 2026. (Январь | Февраль | Март) Апрель фиксирует "двойную картину" 2026: инфляция успокаивается, но эта устойчивость оплачивается дефицитом бюджета и охлаждением гражданской экономики. Ставка ЦБ уже снизилась до 15%, недельная инфляция местами обнуляется, но реальный сектор не оживает: промышленность ниже прошлого года, розница почти стоит. Главный риск становится не "ценовой" через инфляцию, а фискальный: дефицит в I квартале уже превысил плановый за весь год. Реальность (NOW) - Ключевая ставка: 15,00% - Инфляция в марте 2026 (м/м): +0,60% - Инфляция с начала 2026 (к декабрю): +2,97% - Годовая инфляция в марте: 5,86% - Недельная инфляция 7-13 апреля: 0,00%; с начала года: +3,15%; годовая оценка на 13 апреля: ~5,78% - Дефицит федерального бюджета за январь-март: 4,576 трлн руб. (1,9% ВВП) - Плановый дефицит на 2026: 3,786 трлн руб. (1,6% ВВП) - Доходы бюджета в январе-марте: 8,309 трлн руб. (-8,2% г/г); расходы: 12,885 трлн руб. (рост расходов формулируется через авансирование) - Нефтегазовые доходы в январе-марте: 1,443 трлн руб. (-45,4% г/г). - Ненефтегазовые доходы в январе-марте: 6,866 трлн руб. (+7,1% г/г); оборотные налоги (включая НДС) растут - Индекс промышленного производства в феврале 2026 (г/г): 99,1%; январь-февраль: 99,2%. - Оборот розничной торговли в январе- феврале 2026: рост в товарной массе +4,5% г/г (при этом по отдельным месяцам видна резкая потеря темпа) 5 оценок реальности (что звучит в бизнесе и управлении): Инфляционный шок января снят, но не "побеждён": недельная инфляция может быть нулевой, а годовая всё ещё около 5,8%. Это даёт ЦБ пространство для снижения, но не уверенного тренда. Главный сюжет апреля - бюджет: дефицит за квартал уже выше годового плана. Это значит, что экономика 2026 живёт в режиме "опережающих расходов", что в итоге неизбежно приведет к выравниванию. Нефтегазовая база просела слишком резко (-45% г/г). Это превращает рубль, инфляцию и ставку в производные от бюджета, а не наоборот. Реальный сектор не подхватывает "смягчение" ставки: промышленность ниже прошлого года. Это типичная картина, когда "длинные деньги уже дали негатив", а бюджет ещё не компенсировал. Розница и ожидания бизнеса в торговле (по настроениям) выглядят как индикатор охлаждения: потребитель экономит, ритейл осторожничает и это влияет на найм/зарплаты. Драйверы (WHY) Бюджетный дефицит как главный "ограничитель манёвра". Когда квартал уже съел годовой план, Минфин либо наращивает внутреннее финансирование, либо режет темпы расходов, либо ищет доходы. Но любой из вариантов сильно бьет по росту экономики. Нефтегазовая дыра и зависимость от конъюнктуры. Снижение нефтегазовых доходов делает экономику чувствительной к цене нефти и курсу, а значит повышает нагрузку на инфляцию во II квартале. Остывание гражданской экономики (значительно?) быстрее статистики. Промышленность уже в минус-зоне, торговля еще тянет в ноль на инерции и "схлопывает ожидания". Это охлаждает инвестиции и кредиты быстрее, чем это проявится в квартальных отчётах. _______________________ MAX | Telegram | WI