Подгорнов.Экспертиза

MAXимальный анализ Экономическое. Март 2026. (Январь | Февраль) Март показал, что инфляционный всплеск января оказался разовым, но цена удержания инфляции ударила по бюджету. Реальный сектор охлаждается слишком быстро: промышленность сейчас в минусе, а розница резко замедлилась. Денежные условия формально смягчаются, но ключевой дисбаланс 2026 уже очевиден: снижение ставки будет упирается в бюджетный дефицит и нефтегазовую дыру. Реальность (NOW) - Ключевая ставка: 15,50% (решение ЦБ от 13.02.2026). - Следующее заседание по ставке: 20 марта 2026. - Инфляция в феврале 2026 (м/м): 0,73%. - Инфляция с начала 2026 (к декабрю 2025): 2,36%. - Годовая инфляция в феврале 2026: 5,91% (замедление с 6,00% на конец января). - Дефицит федерального бюджета за январь–февраль 2026: 3 449 млрд руб. (около 1,5% ВВП). - Плановый дефицит на 2026: 3 786 млрд руб. (1,6% ВВП) - то есть за два месяца выбрано «почти всё». - Доходы бюджета за январь–февраль: 4,767 трлн руб. (-10,8% г/г). - Нефтегазовые доходы: 826 млрд руб. (-47,1% г/г, ниже базового уровня). - Ненефтегазовые доходы: 3,942 трлн руб. (+4,1% г/г). - Промпроизводство в январе 2026: индекс 99,2 (то есть -0,8% г/г). - Розничная торговля в январе 2026: +0,7% г/г (после +3,9% в декабре 2025). - Международные резервы на 6 марта 2026: $802,2 млрд (неделя: - $8,9 млрд по переоценке). - Официальный курс USD/RUB на 17.03.2026: 81,0517. 5 оценок реальности (что звучит в обществе и управлении): Инфляция “успокоилась” по цифрам, но январь дает психологическим импульс: население и бизнес не верят в быстрый возврат к “базовому”, поэтому закладывают запас в цены и контракты. Главный экономический фактор марта - не ставка, а бюджет: дефицит нарастает, а нефтегазовая база просела слишком резко. Реальный сектор быстро охлаждается: промышленность в минусе уже на старте года, розница околонулевая. Резервы остаются "психологическим щитом", но волатильность говорит от том, что это пока еще не поток новой валюты, а переоценка и балансировка. Рубль в марте слабее, чем в феврале: это автоматически возвращает фактор импортной инфляции во II квартал. Драйверы (WHY) Бюджетный дефицит как ограничитель снижения ставки. Когда за два месяца дефицит почти догнал годовой план, то пространство для “мягкого” снижения сужается. ЦБ будет осторожничать. Нефтегазовая дыра - системная проблема. Падение нефтегазовых доходов почти на половину меняет баланс: больше внутреннего финансирования, больше экономии, меньше бюджетов для гражданских отраслей. Остывание реального сектора. Промышленность и розница уже показывают “медленную экономику” без статистического подтверждения по кварталам. полный анализ в MAX и на WI