Подгорнов.Экспертиза

MAXимальный анализ. Экономическое. Февраль 2026. (Январь) Февраль подтвердил развилку, которую описывали в январе: экономика держится на админустойчивости и бюджетном спросе, но платит за это "налогом на рост". Ситуация выглядит так: НДС подняли, цены в январе пошли вверх, ЦБ дал символическое послабление по ставке, бюджет начал год с гигантского аванса расходов, а реальный сектор по-прежнему работает в режиме: услуги – вверх, производство – вниз. Реальность (Now) - Ключевая ставка: 15,5% (снижение на 50 б.п. решением 13.02.2026). - НДС: с 01.01.2026 общая ставка выросла с 20% до 22%. - Инфляция за январь 2026 (м/м): 1,62%. - Инфляция за январь 2026 (г/г): 6,0% (против 5,59% в декабре). - Недельная инфляция 27.01–02.02: 0,20%, годовая оценка около 6,5% (по сообщениям со ссылкой на Росстат). - Недельная инфляция 03–09.02: 0,13%; с начала февраля +0,2%. - Дефицит федерального бюджета за январь: 1,718 трлн руб. или 0,7% ВВП. - План дефицита на 2026: 3,786 трлн руб. или 1,6% ВВП. - Международные резервы: $826,8 млрд на 30.01.2026 (локальный максимум). - Международные резервы: $797,5 млрд на 06.02.2026 (недельное снижение на $29,3 млрд, переоценка). - S&P Global Manufacturing PMI (январь): 49,4 (всё ещё сокращение, но мягче). - S&P Global Services PMI (январь): 53,1 (самый сильный рост за год). - Официальный курс USD (с 14.02): 77,1944 руб. 6 оценок реальности (что звучит в обществе и управлении): НДС стал главным “скрытым драйвером” цен: бизнес перекладывает рост издержек быстрее, чем люди адаптируются. Это видно по январскому скачку цен и по тому, что в PMI прямо говорится о давлении издержек из-за НДС. Снижение ставки до 15,5% это не разворот, а сигнал: “мы видим инфляционный всплеск как разовый, но общий рост давить дальше нельзя”. Бюджет начинает год “с размаха”: дефицит в январе огромный, но Минфин заранее оправдывает это опережающим финансированием. Реальный сектор не подтверждает историю про "ускоренное развитие": услуги растут уверенно, производство сжимается. Резервы выглядят как фундамент устойчивости, но скачки там в основном от переоценок, а не от реально роста. Сильный рубль политически приятен, но бюджетно неприятен: при слабых нефтегазовых поступлениях это усиливает проблемы вокруг доходной базы. Драйверы (WHY) Налоговый разгон цен. НДС 22% дал импульс в январе, и этот импульс ещё некоторое время будет выходить “волнами” через поставщиков и контракты. Дорогие деньги, но уже с оговорками. Ставка ниже, но логика прежняя: кредит и инвестиции охлаждаются быстрее, чем это видно в квартальных отчётах. Поэтому ЦБ пытается не сломать тренд. Бюджетная инерция и авансирование расходов. Государство удерживает темп через госрасходы, но цена этого - рост дефицита в начале года и зависимость от внутреннего финансирования. полный анализ в MAX и на WI