Деньги и песец

Можно уточнить вывод ув. @totalepc, что «при дорогих кредитах и сжимающихся бюджетах первыми режут не очень рентабельные проекты на периферии» - сокращают не периферию как таковую, а то, где нет начатого проекта. И это корректирует ответ на вопрос, где именно восстанавливаются мощности. Пятёрка лидеров по инвестициям – Москва, Ленобласть, Татарстан, Красноярск, ХМАО – за первое полугодие 2026 года освоила 6,6 из 16,2 трлн, то есть 40,7%. Но «реальный рост» только у ЛО и Красноярска – по 12–13%, при этом оба региона растут за счёт конкретных строек – Усть-Луга, проекты в Красноярском крае. В то время как столица - 100,1%, Татарстан 100,5%, ХМАО 88,3%. В сумме пятёрка дала около +1%, а страна – минус 9,9%. Рост показали 23 региона из 85, медианный регион потерял 18%, в 18 регионах падение больше чем на треть. Московская область потеряла 26% (около 240 млрд) и выпала из пятёрки, а следом Иркутская область, ЯНАО, Башкортостан. Из растущих – Чукотка (+90%, Баимский ГОК) и Бурятия (Северомуйский тоннель). Соблазнительно объяснить это доступом к деньгам, не зависящим от ставки, - бюджетным или экспортным. Но проверка на нефтегазовых округах эту версию ломает. У ХМАО и ЯНАО выручка предприятий зависит от цены нефти и газа, ключевая ставка для них вторична. И при всём этом ХМАО сократил вложения на 12%, а ЯНАО вошёл в число крупнейших потерь. Значит, дело не только в доступе к деньгам. Дело в том, что достраивать там уже нечего – новые проекты не начаты. Тут работает не «деньги не зависят от ставки», а «необратимость предыдущих инвестиций». Бросить недостроенный завод дороже, чем достроить его под дорогой кредит - и начатое доводят до конца. А новое не начинают, потому что дорого. Фильтр «дорогих денег» пропускает завершение и запрещает запуск нового. Пятёрка лидеров - это не те, кому дали денег, а те, у кого есть что достраивать. И вот здесь это смыкается с тем, о чем говорит ЦБ. Регулятор объясняет паузу в снижении ставки «временным выбытием мощностей» – и тут же оговаривается, что эффекты могут оказаться продолжительнее. Но у выбывания две природы. Часть мощностей действительно возвращается - ремонт, переналадка. Это и есть «временное». А то, что износилось или утрачено, возвращается только новой стройкой. Если в 62 регионах из 85 вложения падают, причём медианное падение глубже среднего, то восстановления там не будет не потому, что компании недостаточно стараются, а потому, что заменять выбывшее нечем: новая стройка не начата. Так что в Ленобласти и Красноярске, соображение о «временном выбытии мощностей» справедливо – там сейчас достраивают. В медианном регионе с падением инвестиций на 18%, выбывание не временное, а окончательное. Просто регулятор пока считает его временным, потому что смотрит на страну только цифрой. Длинный ряд это подтверждает. В 2011 году на пятёрку лидеров приходилось 28% инвестиций, на Москву - меньше 8%. Сейчас - 38% и 21% (2025 г). По концентрации мы вернулись в начало нулевых, когда инвестиции держались на столице и нефтегазовых округах. Тогда это объяснялось нефтяным бумом. Сейчас - тем, что в пяти регионах есть что достраивать. Разница принципиальная: бум создаёт новое, а достройка лишь завершает старое И ещё один тонкий момент. Если рост держится на завершении начатого, он закончится тогда, когда строительство будет завершено. Новые мощности при этом останутся - они войдут в строй. Но поток инвестиций иссякнет - достраивать будет нечего. Значит, если взамен не начнут новые, через год-два «пятёрка» лишится не мощностей, а драйвера- и окажется там же, где сейчас медианный регион: с готовыми цехами и без начатых проектов. Разница между лидерами и периферией тогда не в деньгах и не в бизнес-климате, а в фазе цикла – просто пятёрка на один цикл впереди и движется в ту же точку. Концентрация, о которой говорит ув. @totalepc – это признак того, что достраивают последнее. И платят за это не только те, кто уже остался без инвестиций, но и те, кто через два года останется без завершённых проектов