Замечание ув. коллег @petro_chem, о сокращении скидки на РФ-нефть в китайских портах до $2,75 за баррель (и сужении ценового разрыва до 5,2%), заслуживает, на наш взгляд, вот какого дополнения - да, все это выглядят как однозначная победа отечественных экспортеров, но если смотреть на финансовую систему в комплексе, то снижение внешних дисконтов пока не трансформировалось в автоматический рост нефтегазовых доходов правительства, тут все немножко сложнее . Сокращение дисконта в портах назначения отчасти отражает не столько рост чистой выручки на скважине, сколько сжатие логистических издержек и расходов на фрахт флота. При этом совокупные нефтегазовые доходы бюджета остаются под давлением: за три квартала 2026 года они сократились (относительно прошлого года), а Минфин корректирует годовой план по поступлениям в меньшую сторону Кроме того, никуда не делся вопрос демпфера, который правительство использует - чтобы сдержать розничные цены на АЗС Да, сокращение внешнего дисконта и удержание цен на сырье повышает расчетный НДПИ для нефтяников. В то же время - из-за высокой стоимости топлива внутри страны бюджет вынужден возвращать нефтяникам рекордные суммы по демпферу (только за сентябрь 2026 года выплаты превысили 300 млрд рублей). Таким образом, значительная часть «сырьевых» налоговых поступлений тут же вымывается обратно нефтяным компаниям в виде субсидий, чтобы компенсировать им сдерживание цен на внутреннем рынке. Планы Минфина по постепенному урезанию демпферных параметров на ближайшие годы ставят переработчиков перед жесткой дилеммой: при ограничении биржевых цен на оптовом рынке и снижении государственных субсидий маржинальность переработки неизбежно сожмется. Так что сокращение дисконтов в Китае - важный индикатор адаптации экспорта и устойчивости логистики. Но реальная доходность системы сегодня определяется не столько ценником в китайских портах, сколько тем, как правительство находит баланс между изъятием сырьевой ренты, выплатами по демпферу и удержанием цен на внутреннем рынке топлива.