Давно не говорили про золото. По размаху движений оно сейчас вполне напоминает спекулятивный актив. В этом году успели увидеть цену выше 5500 за унцию, а затем откат в район 4000. Репутация защитного актива явно не делает график цены спокойным. При этом, причины покупать золото вполне рациональные. Центробанки хотят меньше зависеть от чужих валют, политических решений и риска блокировки. От нынешнего международного бардака хочется отодвинуть хотя бы часть сбережений. Но следующий большой рост я бы связывал прежде всего с решениями частного капитала. Покупки центробанков для самого золотого рынка очень существенны - 321 тонна в 3 кв, почти четверть всего спроса. Однако масштаб частных портфелей позволяет даже небольшому изменению доли золота создавать дополнительный спрос, превышающие покупки государств. Частники уже покупают - за январь–октябрь золотые ETF получили около 41 млрд долл чистого притока. Вопрос теперь в том, станет ли покупка золота более массовым и устойчивым решением о распределении капитала. Долгое время для многих работала простая схема - получил зарплату или преию, купил фонд на индекс, пошел заниматься своими делами. Если сдутие ИИ потащит вниз весь рынок и падение затянется, уверенность в этой схеме у части инвесторов начнет исчезать. Новые сбережения и деньги от продажи акций все равно придется куда-то размещать. Часть капитала продолжит искать риск и следующий пузырь. В том числе в крипте. Законодательную инфраструктуру для нее, как мы много раз обсуждали, уже начали строить - GENIUS о стейблкоинах принят. Но CLARITY, который должен определить общие правила устройства крипторынка, застрял в Сенате. Продвижение в оставшиеся недели работы уходящего Конгресса, до смены созыва 3 января, могло бы дать спекулянтам новый повод для оптимизма. Уважаемые конгрессмены вполне могут захотеть набить пасть и пропасть перед уходом. Другая часть капитала захочет поберечь заработанное. И здесь золото с криптой друг другу совершенно не противоречат. Они могут одновременно получать деньги от людей с разными мотивами. У одних будет логика идти туда, где, возможно, следующие иксы. У других - на акциях уже заработал, в новую спекуляцию лезть не хочется, пора часть результата сохранить. Конечно, существуют короткие гособлигации, денежные фонды и депозиты. Но с учетом инфляции все они, скорее всего, будут слишком консервативным инструментом, который будет терять в реальной стоимости. Поэтому аргумент за золото сильнее у тех, кого беспокоят еще и покупательная способность валют, государственные долги и политические риски. Особенно если акции и недвижимость тоже перестают выглядеть привлекательными. Люди приходят за сохранностью, но если их достаточно много, сам этот спрос способен запустить очередной спекулятивный разгон. Золото купона не платит - доход покупателя возникает прежде всего из изменения цены. Консервативный мотив покупки вполне может закончиться очередной спекуляцией на подогреваемом нарративе. Поэтому прежние скачки я бы не принимал за завершенное перераспределение глобальных портфелей. На мой взгляд, в них хватало и этих самых «души прекрасных порывов» - страха, погони за движением, желания успеть. А 5000+ мы уже увидели. Можно представить силу движения, если золото начнут покупать систематически, увеличивая его долю в крупных портфелях. Хотя при общей панике поначалу могут продавать и его - когда срочно нужны деньги, продают то, что можно продать. И последнее - про «обжечься». Nasdaq-100 с начала 2020 года вырос примерно втрое. Если от нынешнего уровня он сложится вдвое, покупатель начала 2020 года без кредитного плеча все еще останется примерно на 50% выше цены входа. Даже если по пути он докупался - скорее всего большинство в убыток не уйдет. Но для изменения поведения инвесторов совершенно не обязательно потерять весь заработок за годы. Достаточно увидеть, как большая часть накопленной прибыли исчезает и захотеть сохранить оставшееся. Вот тогда у золота может появиться более устойчивый спрос. Человек, который на практике убедился, что деревья не растут до небес. @moi_misli_vslukh