Мятежный капитализм

Коллега Адамидов еще подкинул мысль подумать и написать - пишет, что фондовый пузырь, вероятно, лопнет к концу 2027 года, а затем придет долговой кризис. Я скептически отношусь не к падению рынка. Я скептически отношусь к такой красивой и линейной последовательности. Сначала важная поправка. Когда S&P 500 теряет 10 трлн долл капитализации, эти 10 трлн долл не обязательно куда-то переходят. Большая часть просто исчезает в результате переоценки. Последнюю акцию продали дешевле - и весь оставшийся выпуск теперь считается по новой цене. Но тот, кто успел продать, действительно получает деньги. И вот дальше начинается главный вопрос - куда он их понесет. В потребление - вряд ли. Фондовый рынок в основном принадлежит обеспеченным домохозяйствам, а они тратят из прироста богатства довольно мало. По оценке ФРС, верхние 20% населения увеличивают расходы всего на 0,8 цента на каждый доллар прироста состояния. Остальные 80% - примерно на 7,5 цента. Поэтому обвал акций скорее сократит потребление через отрицательный эффект богатства, чем превратит биржевые триллионы в поход по магазинам. В длинный долг деньги тоже не пойдут. Доходность 30-летних трежерис уже выше 5,3%. Но это не только привлекательный купон. Это огромный процентный риск, бюджетная неопределенность и возможность получить следующий убыток, если дальний конец кривой продолжит расти. Зато первый пункт временной парковки уже готов - короткие бумаги и фонды денежного рынка. В них сейчас лежит около 7,93 трлн долл. Но кэш не является конечной инвестиционной идеей. Он является залом ожидания между двумя пузырями. Самый очевидный следующий адрес - золото. Центробанки купили во 2 квартале 289 тонн, а спрос на металл все больше связан не с ювелиркой, а с недоверием к валютам и государственному долгу. Золото не требует денежного потока, не зависит от прибыли компании и особенно хорошо продается в момент, когда одновременно падает доверие к акциям и долгосрочным облигациям. Но золото - это парковка. Рынку нужна игра. После доткомов капитал не ушел навсегда в матрас. ФРС снизила ставку с 6,5% до 1%, и следующая большая история выросла в недвижимости и ипотечном кредите. Старое казино закрылось. Игрокам просто выдали адрес нового. Поэтому я бы ждал не последовательность «фондовый крах - долговой крах - конец финансового мира». Более вероятна другая схема. Сначала переоценка ИИ и технологических компаний. Затем часть капитала уходит в короткие бумаги и золото. После этого падение активов начинает бить по залогам, кредитованию и экономике. Власти смягчают условия и снова создают ликвидность. А на этой ликвидности надувается следующий пузырь. Кандидаты уже видны - крипта, токенизация, гуманоидные роботы, космос, энергетика и новая инфраструктура. Если CLARITY Act пройдет, крипта получит особенно удобную стартовую площадку - законные биржи, кастодианов, кредитование под залог и понятные правила игры. Процедурное голосование в Сенате назначено на 15 сентября. ИИ к 2027 году станет старой историей с понятными расходами на электричество, чипы и ЦОДы. Крипта снова сможет продавать свободу, новый финансовый порядок и прибыль, которую пока не надо объяснять денежным потоком. Так что падение фондового рынка вполне возможно. Но рынок не любит долго сидеть без ставки. Он не выходит из казино. Он переходит к соседнему столу. А золото в это время работает гардеробом, где частные игроки временно оставляют пальто. У ЦБ этот гардероб превращается в долгосрочную кладовку. @moi_misli_vslukh