Мятежный капитализм

(НАЧАЛО ВЫШЕ) Если для борьбы с инфляцией (издержек, ага) потребуется резкое ужесточение (хотя куда уж жестче) денежно-кредитной политики (монетарными методами с инфляцией издержек, ага), это может привести к рецессии. Но если финансовая система и банковский сектор уже находятся под давлением из-за проблем в теневом банковском секторе или из-за накопленных рисков, то у центральных банков может просто не оказаться пространства для такого ужесточения. И тогда экономика может пойти по другому сценарию. Внешний шок издержек будет сочетаться с относительно мягкими финансовыми условиями, что создаст условия для более устойчивой инфляции, а не для рецессионного охлаждения экономики. Однако здесь возникает ещё один важный момент. Формально денежно-кредитные условия в США и Европе выглядят не настолько жёсткими, чтобы автоматически привести к глубокой рецессии. Ключевые ставки постепенно снижаются. Но реальная ситуация в финансовой системе гораздо более напряженная. Усиливаются проблемы в сегменте частного кредита и в целом в теневом банковском секторе. Сами банки постепенно ужесточают стандарты кредитования. Это означает, что даже при относительно умеренной ставке доступность кредита для бизнеса и домохозяйств снижается. В такой ситуации экономика фактически начинает сталкиваться с кредитным сжатием, которое действует намного сильнее, чем сама ставка центрального банка. Поэтому даже при не самой высокой ставке экономика может достаточно быстро уйти в рецессионный сценарий. Интересно, что в такой конфигурации простое снижение ставки может оказаться не очень эффективным инструментом. Если ставка находится условно в диапазоне нескольких процентов, ее снижение на 2-3% само по себе не обязательно восстановит кредитный цикл, особенно если финансовая система уже с настороженностью относится к рискам. В этом случае для стабилизации экономики могут потребоваться гораздо более сильные меры - не только монетарные, но и фискальные. Речь может идти о прямых государственных стимулах как в ковидные времена - расширении бюджетных расходов или фактической монетизации долга со стороны ФРС. Через выкуп трежерей или через масштабную поддержку ипотечного рынка путем скупки ипотечных облигаций. Однако такой сценарий создает другую проблему. Если рост издержек в экономике уже присутствует из-за энергетического шока или перестройки цепочек поставок, как это было в ковид, а государство одновременно запускает масштабные стимулы, экономика может столкнуться со стагфляцией. Дальнейшая траектория будет зависеть от того, насколько эффективными окажутся стимулирующие меры. Если стимулы действительно смогут разогнать экономическую активность, рост может ускориться, но вместе с ним ускорится и инфляция. Если же стимулы лишь частично компенсируют замедление экономики, рост останется слабым, а инфляция высокой. (ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ) @moi_misli_vslukh