Методичка

В свежем опросе экономистов, опрошенных Центробанком, прослеживается пессимизм. Они ухудшили ожидания и по среднему курсу доллара, и по снижению ключевой ставки на три года вперед. Консенсус-прогноз 32 ведущих экономистов показал, что снижение темпов роста цен до целевых 4%, видимо, отодвигается на 2029 год. Медианный консенсус-прогноз по инфляции на конец 2026 года повышен с 6,6% до 7,1%, на 2027 год – с 4,6% до 5%, на 2028-й – с 4% до 4,2%. Среднегодовая ключевая ставка по новому консенсус-прогнозу – 14,6% в 2026 году вместо 14,5%, 12,8% в 2027-м вместо 12,4%, 10,8% в 2028-м вместо 10% и 9,2% в 2029-м вместо 8,6%. Это отличается от июльских прогнозов самого ЦБ: инфляция 6–7% в 2026 году и 4% в следующем при среднегодовой ставке 10,5–12,5% в 2027-м и 8–9% в 2028-м. Минэкономики в сентябре оценивало инфляцию на конец года в 6,8%, также рассчитывая на возвращение ее к 4% в 2027 году. Пересмотр консенсуса прежде всего связан со скачком тарифов ЖКХ в октябре. На этом базируется ожидание паузы в снижении ставки до конца года. При этом среднегодовая медиана сама по себе не означает единодушного отказа аналитиков от сценария ее снижения. Более продолжительное сохранение повышенной инфляции объясняет также вышедший 14 октября бюллетень «О чем говорят тренды» от департамента исследований и прогнозирования ЦБ. Согласно бюллетеню, в сентябре месячный рост цен с устранением сезонности замедлился с 7,5% до 6,5% в пересчете на год. Устойчивые показатели инфляции аналитики оценивают примерно в 5–6% – выше цели и уровней первого полугодия. Спрос поддерживают бюджетные расходы и снова положительный кредитный импульс, тогда как временное выбытие производственных и логистических мощностей ограничивает предложение, отмечают авторы «Трендов»: чтобы инфляция следовала июльскому прогнозу ЦБ, необходимы более сдержанный рост спроса и возвращение мощностей в строй. Еще один обзор ЦБ, «Мониторинг предприятий», показывает, что ближайшие ценовые планы респондентов стали сдержаннее. Средний ожидаемый прирост отпускных цен на октябрь–декабрь с устранением сезонности снизился с 6,6% до 6,4% в пересчете на год, оставаясь повышенным. По данным ЦБ, инфляция в годовом выражении в пересчете на год составила 6,5% в сентябре против 7,5% в августе. По оценке роста ВВП октябрьский консенсус аналитиков приблизился к прогнозу Минэкономики на 2026 год и повышен с 0,5% до 0,6%. На 2027 год они по-прежнему ждут 1,2% против 1,4% у министерства и 1,5–2,5% у ЦБ. Но восстановление экономики слабое и неоднородное. По оценке авторов «Трендов», после быстрого восстановления во втором квартале темп роста ВВП с учетом сезонности в третьем квартале замедлился: выпуск базовых отраслей в июле–августе был выше уровня второго квартала лишь на 0,2%. Часть замедления в ЦБ объясняют проблемами нефтепереработки, затронувшими также добычу, транспорт и оптовую торговлю. Потребление после августовского снижения, судя по оперативным индикаторам, в сентябре и начале октября росло. В «Трендах» отмечено ухудшение фактической динамики спроса и удовлетворенности продажами, что подтверждают сентябрьские опросы компаний ИНП РАН, а PMI фиксировал наиболее быстрое с 2022 года сокращение экспортных заказов. Мониторинг ЦБ, проведенный 1–8 октября среди 11,5 тыс. предприятий, фиксирует замедление ухудшения текущих оценок в сентябре. Предприятия реже сообщали о сокращении выпуска и спроса на продукцию и услуги, но такие ответы по-прежнему преобладали над сообщениями о росте. Сводный индекс бизнес-климата вырос с минус 2,4 до плюс 1,2 пункта, поскольку положительные ожидания на октябрь–декабрь перевесили текущие отрицательные оценки.