Методичка

30 сентября Минфин России не смог продать государственные облигации на аукционе. Это первое неудачное размещение с июля. Министерство финансов сообщило, что аукцион по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2030 году не состоялся, поскольку не было подано ни одной заявки по приемлемой цене. Неудачная продажа произошла на фоне того, что правительство готовится занять больше средств для покрытия растущего дефицита бюджета. По мнению аналитиков, увеличение предложения облигаций оказывает давление на цены и повышает стоимость заимствований для государства. Аукцион в среду был последней запланированной продажей в этом квартале, в ходе которой министерство привлекло в бюджет 1,264 трлн рублей. На прошлой неделе было размещено два выпуска облигаций на общую сумму 150 млрд рублей, а неделей ранее привлечено 139,6 млрд рублей. В последний раз Минфин столкнулся с неудачным аукционом в июле, когда из-за распродажи на рынке ему пришлось приостановить продажу государственных долговых обязательств. Аналитики Райффайзенбанка заявили, что рынок облигаций был разочарован существенными изменениями в бюджетных планах правительства на этот и следующий годы. По данным Reuters, в следующем году Россия планирует увеличить военные расходы примерно на треть – до 17,1 трлн рублей. Вместе с расходами на другие силовые ведомства это составит более 40% бюджета. Министерство финансов повысило прогноз дефицита бюджета на этот год с 3,6 трлн рублей до 7,3 трлн рублей и планирует занять дополнительно 1 трлн рублей, чтобы покрыть дефицит. В следующем году для финансирования дефицита и удовлетворения потребностей в расходах планируется продать облигации на 7,7 трлн рублей. По словам аналитиков Райффайзенбанка, эти планы заимствования оказывают существенное давление на государственные облигации. Индекс цен на ОФЗ Московской биржи вернулся к своим летним минимумам, составив примерно 111,2 пункта, в то время как доходность долгосрочных государственных облигаций приблизилась к 17%. По мере ухудшения рыночной конъюнктуры кредитование коммерческих банков со стороны Центрального банка все чаще помогало финансировать государственные займы. В начале сентября Министерство финансов продало банкам почти 1 трлн рублей облигаций с плавающей ставкой в рамках одного размещения. В тот же день банки заняли почти такую же сумму у Центрального банка. Очевидно, что это скоординированная операция, в рамках которой Центральный банк кредитовал банки, банки кредитовали правительство, а государственные облигации выступали залогом по кредитам Центрального банка. Это ничто иное как финансирование государственных расходов за счет эмиссии денег. А это дополнительный риск роста цен. Если следующие два-три аукциона также провалятся, Министерству финансов, вероятно, придется вернуться к этой схеме, считают аналитики Vector Capital. Конечно, не всякая эмиссия автоматически ведет к инфляции. Ключевой фактор – соотношение между ростом денежной массы и ростом реального ВВП (объема производства товаров и услуг). Если выпуск денег сопровождается соответствующим ростом экономики, инфляционного давления может не возникнуть. Однако сейчас наблюдается замедление темпов роста российской экономики.