Методичка

За первые восемь месяцев 2026 года дефицит федерального бюджета достиг 5,8 трлн рублей, или 2,5% ВВП, превысив запланированные на весь год 3,8 трлн рублей. При этом отношение долга России к ВВП намного ниже, чем у таких крупных экономик, как Китай, США, Франция и Великобритания, и этот низкий показатель дает России некоторую свободу в вопросах заимствований. Но высокие процентные ставки, санкции и ограниченный круг внутренних покупателей делают использование этой свободы дорогостоящим вариантом. Затраты на обслуживание госдолга подталкивают правительство к повышению налогов и сокращению расходов, что, по мнению аналитиков, может замедлить экономический рост. Доходность 10-летних российских государственных облигаций (ОФЗ) составляла в 2025 и 2026 годах от 14% до 16%. Для сравнения: средняя доходность 10-летних облигаций в странах «Большой семерки» составляет около 4,3%. Санкции практически отрезали иностранных инвесторов от долгового рынка России, оставив правительство в зависимости от внутренних покупателей, особенно крупных банков. Ключевая ставка Центрального банка, которую он удерживает на высоком уровне, чтобы сдержать инфляцию, также повышает доходность, на которую рассчитывают инвесторы. Чтобы привлечь внутренних инвесторов, правительство выпустило высокодоходные и облигации федерального займа с плавающей ставкой. Эти облигации привязаны к RUONIA – межбанковской ставке овернайт, которая в целом повторяет ключевую ставку, – и защищают покупателей от риска повышения процентных ставок, но при этом увеличивают расходы государства на обслуживание долга. Ожидается, что в этом году эти расходы приблизятся к 4 трлн рублей. Это бремя ограничивает возможности России по привлечению дополнительных займов. Даже удвоение скромного долга России на текущих условиях приведет к тому, что расходы на обслуживание долга составят около четверти бюджета. Министр финансов Силуанов указал на ограниченность финансового рынка России и высокую стоимость заимствований как на причины, по которым нужно поддерживать низкий уровень долга. Если продолжить наращивать долг, это вытеснит все остальные расходы, и у страны останется меньше денег на приоритеты. Бюджетные планы на 2027 год предусматривают повышение налогов и сокращение расходов примерно на 2 трлн рублей. Предлагаемые меры включают повышение налогов на доходы от продажи недвижимости и проценты по вкладам до 22%, введение 22-процентного налога на добавленную стоимость при онлайн-покупках из-за рубежа и таможенной пошлины в размере 100 рублей за посылки стоимостью менее 200 евро. Хотя это могло бы помочь избежать более дорогостоящих заимствований, московские аналитики предупреждают, что они рискуют еще больше ослабить деловую активность и инвестиции. Инвестиции в основной капитал упали на 9,9% по сравнению с предыдущим годом до 16,2 трлн рублей в первой половине 2026 года, поскольку из-за повышения налога на прибыль и НДС у предприятий осталось меньше денег для инвестиций. Повышение налогового бремени неизбежно приведет к росту цен и снижению инвестиционной привлекательности, предупреждают аналитики. По их словам, поскольку государственные расходы составляют примерно 40% ВВП, налоговое бремя становится «все более серьезным сдерживающим фактором для роста». Новые меры могут временно снизить инвестиционную активность на фондовом рынке и повысить спрос на наличные, поскольку все больше компаний стремятся избежать налогов, работая в теневом секторе экономики.