Методичка

Банк России на заседании 11 сентября сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Таким образом, регулятор остановил цикл снижения ставки, запущенный летом прошлого года. В ЦБ заявили, что инфляционное давление в последние месяцы усилилось, а инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими. «Текущее ценовое давление в последние месяцы существенно усилилось. По оценке Банка России, устойчивый рост цен ускорился до 5%-6% в пересчете на год, прежде всего из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. По мере исчерпания этих эффектов и при сдержанном росте совокупного спроса снижение устойчивой инфляции возобновится», – говорится в заявлении ЦБ. Там же отмечается, что инфляционные ожидания россиян, бизнеса и участников финансового рынка «изменились разнонаправленно», однако остаются повышенными, что «может препятствовать устойчивому замедлению инфляции». По оценке Банка России, проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Среди ключевых рисков в ЦБ выделили дисбаланс спроса и предложения в случае «более продолжительного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях», а также рост зарплат темпами выше роста производительности труда. Паузы в смягчении денежно-кредитной политики ожидали все аналитики, полагая, что такое решение давно назрело в условиях продолжающегося дефицита топлива. Хотя последние данные по инфляции выглядят умеренно, для руководства ЦБ важны другие факторы, способные повлиять на темпы роста цен в будущем. Прежде всего это последствия второй волны топливного кризиса в виде роста цен на бензин, которые растут в неделю в среднем уже на 0,5%–0,8%, что сравнимо с динамикой инфляции потребительских цен за целый месяц. Тревожно выглядят и инфляционные ожидания населения, которые в августе немного снизились по сравнению с июлем, но все равно остаются высокими, на уровне 13,7%, что соответствует значению января 2026 года после повышения НДС. Дальнейшему снижению ставки не способствует и увеличение темпов прироста денежной массы в экономике. По данным ЦБ, рублевая денежная масса в июле увеличилась на 0,6% и на 1 августа составила 135,7 трлн рублей. Годовой темп прироста денежного агрегата М2 составил 13%. Это выше прогнозного диапазона ЦБ на этот год и выше траектории 2025 года. Жесткая риторика регулятора станет негативным сигналом и для рынка акций, и для рынка облигаций – в моменте и акции, и долговые бумаги могут заметно просесть. До конца 2026 года ключевая ставка, вероятно, не изменится существенно относительно текущего уровня, поэтому реализация значительного потенциала повышательной переоценки долгосрочных ОФЗ пока откладывается. Для краткосрочных вложений интереснее выглядят надежные корпоративные облигации с фиксированным купоном и невысокой дюрацией, короткие флоатеры и квазивалютные инструменты. Из пресс-релиза Банка России по итогам заседания по ключевой ставке следует, что годовая инфляция в 2026 году в России составит 6%-7%. В 2027 году показатель вернется к целевым 4%.