Методичка

"Печатание" денег Центробанком может лишь на коротком этапе облегчить состояние российской экономики, но в долгосрочной перспективе приведет к накапливанию проблем. Пишут, что правительство России готовится привлечь госбанки к покрытию дефицита бюджета, который достиг почти 6 трлн рублей за январь–июнь. В четверг Минфин зарегистрировал два выпуска облигаций федерального займа (ОФЗ) с плавающим купоном (флоатеров): на 500 млрд рублей с погашением в 2037 году и на 1 трлн — в 2042-м. А это говорит о планах ведомства договориться с крупнейшими банками о финансировании бюджета, пишут аналитики ВТБ. Именно крупные кредитные организации, главным образом государственные, являются покупателями флоатеров в рамках заранее согласованных сделок. Причем, как правило, Минфин размещает такие бумаги сразу крупными порциями в гигантском объеме. Например, в ноябре прошлого года, когда ситуация с бюджетом резко ухудшилась, он занял с помощью флоатеров 1,7 трлн рублей, а в декабре 2024-го — 2 трлн. Продавать обычные ОФЗ у Минфина получается все хуже. 20 июля он приостановил аукционы госдолга на неопределенный срок после того, как четыре подряд размещения закончились с провальными результатами: два из них были отменены, один признан несостоявшимся, а единственный успешный позволил занять лишь 9 млрд рублей при квартальном плане 1,5 трлн. Минфин не готов брать в долг по нынешним процентным ставкам, указывают аналитики ВТБ: доходности длинных ОФЗ подскочили выше 16,5% после того, как ЦБ замедлил снижение ключевой ставки, а Дума приняла закон, разрешающий правительству без ограничений наращивать расходы и долг. По данным Bloomberg, военные расходы в этом году на 4-5 трлн рублей превысят план, и около половины этой суммы Минфин намерен привлечь в виде долга — 2-3 трлн рублей. По прогнозу ЦБ, дефицит бюджета этого года может достичь 8,2 трлн рублей. Рынок госдолга сейчас находится в тяжелом состоянии, констатируют в Freedom Global: «Инвесторы не готовы покупать длинные бумаги по тем доходностям, которые устраивают Минфин, а ведомство не хочет фиксировать для бюджета слишком дорогие заимствования на много лет вперед. В результате первичный рынок фактически перестал выполнять свою обычную функцию». Судя по всему, Минфин «начал готовиться к худшему сценарию, когда дефицит придется покрывать за счет принятия на себя процентного риска», пишут аналитики «Вектор Капитал». При размещении флоатеров бюджету приходится платить больше, если процентные ставки увеличиваются. У классических ОФЗ ситуация иная: купон фиксируются на все время обращения бумаг. Хотя формально покупателями долговых бумаг правительства РФ являются банки, на деле их финансирует ЦБ РФ. Он предоставляет банкам займы через операции репо, где ОФЗ используются как залог. На полученные деньги банки снова покупают гособлигации, которые в итоге остаются на балансе ЦБ. По состоянию на 22 июля объем таких операций Центробанка превысил 6,2 трлн рублей, а с начала года увеличился на 2,6 трлн. По сути, это завуалированная эмиссия рублей которая приведет к контролируемой инфляции.