Методичка

Российский фондовый рынок продолжает оставаться апатичным. Индекс Мосбиржи то торгуется вблизи отметки 3120 пунктов, то обваливается ниже 2600 п.п. В теории снижение ключевой ставки делает кредиты дешевле, уменьшает долговую нагрузку эмитентов и делает акции более привлекательными по сравнению со вкладами. Доходность долговых инструментов снижается, а эмитенты выигрывают от удешевления займов, что ведет к росту прибыли и дивидендов. Однако, российский рынок практически игнорирует этот фактор: «ключ» снизился с пиковых 21% до 14,5%, но индекс Мосбиржи находится ниже уровней годовой давности, когда ключевая ставка была 21% Проблема кроется в усилении геополитических рисков и излишне крепком рубле, который ограничивает доходы экспортеров, отмечает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. Фундаментальная причина нежелания инвесторов покупать акции кроется в цифрах реальной доходности. Сейчас реальная безрисковая доходность составляет около 9,5%, что аномально много. Это делает банковские вклады намного более привлекательными, чем инвестиции в рискованные активы. Чтобы запустить переток ликвидности из депозитов обратно в акции, ключевая ставка должна опуститься до уровня 9–10%. В таком сценарии реальная безрисковая доходность снизится до адекватных 4%, что вернет смысл инвестированию в долевые инструменты. Важным фактором, который исторически вытягивал российский рынок из любых просадок, всегда была нефть. Американо-израильская воздушная кампания против Ирана взвинтила котировки сырья. Логично было бы ожидать, что российский нефтегазовый сектор, занимающий более половины веса в индексе Мосбиржи, будет фиксировать сверхприбыли. Однако, этот позитив разбивается о внутренние и внешние ограничения. Оказывается, даже сверхвысокие долларовые цены мало помогают компаниям. Кроме того, экспортный потенциал сектора физически сдерживается продолжающимися атаками украинских беспилотников на отечественную нефтегазоперерабатывающую инфраструктуру. Отраслевой индекс нефтегазового сектора Мосбиржи сегодня торгуется ниже уровней 28 февраля — даты начала полномасштабной войны в Иране.