🇰🇿 ГМК Казахстана на бирже: три компании определяют почти весь рынок Казахстан богат ресурсами, но его публичный горно-металлургический сектор заметно уже самой отрасли. В подборке — 12 компаний с казахстанскими активами и совокупной капитализацией около $24 млрд. При этом крупные игроки KAZ Minerals, «Казахмыс», «Казцинк» и ERG остаются за пределами этого биржевого среза. Главная особенность — высокая концентрация. На «Казатомпром», Solidcore Resources и Jiaxin International приходится около 94% стоимости подборки. Остальные девять компаний вместе стоят примерно $1,4 млрд. Три компании, задающие масштаб ⚛️«Казатомпром» — $15,7–16 млрд, или около двух третей общей капитализации. Ключевая публичная ставка на уран. Среди главных факторов — цены на уран, выполнение производственного плана и санкционный фон вокруг российского урана. Прогноз добычи на 2026 год сохранён на уровне 27,5–29 тыс. тонн на 100%-ной основе. 🌟Solidcore Resources — около $4,41 млрд и 18% подборки. Золотодобывающая история с действующими активами Кызыл и Варвара. Следующий крупный этап развития — Сырымбет: CAPEX $468 млн, доля компании 55%, запуск запланирован на второе полугодие 2029 года. При оценке важно учитывать и финансирование роста: в материалах отмечены чистая денежная позиция $841 млн и выпуск 102,92 млн акций по $11,66. 💡Jiaxin International — около $2,19 млрд и 9% подборки. Вольфрамовый проект Богуты уже вышел на промышленное производство. По приведённым данным за первое полугодие произведено 4 137 тонн концентрата, выручка составила HK$2,7 млрд, чистая прибыль — HK$1,58 млрд. Это уже история работающего предприятия, а не только ожиданий запуска. Среди производителей выделяются Central Asia Metals — около $420 млн, катодная медь на Коунраде — и AltynGold — около $353 млн, золото на Секисовском и Терен-Сае. У CAML отмечены свободный денежный поток $46,8 млн за полугодие и дивидендная политика в размере 30–50% FCF. У AltynGold — рост выручки на 65% и ожидание обновления статуса лицензии по Терен-Саю в IV квартале 2026 года. Далее идут компании, стоимость которых в большей степени связана с будущим развитием проектов: Ferro-Alloy Resources — около $52 млн. Ванадий на Баласаускандыке, стадия FEED после завершения ТЭО. Главный вопрос — привлечение финансирования строительства. Sarytogan Graphite — около $11 млн. Графитовый проект с опубликованным DFS. Заявлены CAPEX $80,5 млн и IRR 19,8%; финансирование и обязательные соглашения о сбыте ещё предстоит обеспечить. Arras Minerals, East Star Resources и Mogotes Metals — разведочные истории с капитализацией примерно $87–179 млн. Здесь важнее результаты бурения, условия партнёрств и права на активы, чем текущая прибыль. При этом Mogotes представлен как опцион на Бескаугу: оценивать всю компанию исключительно как казахстанский актив было бы некорректно. Это подборка компаний с активами в Казахстане, а не индекс акций исключительно казахстанских горнодобывающих предприятий. Листинги распределены между KASE, AIX, Лондоном, Гонконгом, Торонто и Австралией. Кроме того, в список включена Condor Energies — газовая история с добычей в Узбекистане и СПГ-проектами в Казахстане, то есть не классический ГМК. Отдельно стоит Северный Катпар: в материалах приведён широкий диапазон оценки $27–92 млн и отмечено расхождение данных. Прежний сценарий выхода на Nasdaq через KAZR после сообщения о прекращении сделки со Skyline Builders больше нельзя считать актуальной основой оценки. Что это означает для инвестора Публичный ГМК Казахстана условно делится на три группы: крупные производители с действующим бизнесом, небольшие производители с отдельными точками роста и проекты, которым ещё предстоит пройти путь от разведки или ТЭО до финансирования и запуска. Сравнивать их только по капитализации недостаточно. Небольшой размер компании сам по себе не означает дешевизну, если впереди строительство, новые выпуски акций и неопределённость сроков. Именно различие стадий — главный контекст для чтения этой карты рынка.