Металл и Минерал

Взгляд на сектор ГМК — нейтральный: восстановление результатов в III квартале сменяется риском сжатия маржи из-за снижения цен на сталь и удорожания сырья. АТОН понизил рейтинги НЛМК и ММК после роста их акций на 7% и 9% соответственно. Низкая оценка этих компаний сохраняет потенциал на восстановление рынка, но сама по себе не обеспечивает быстрого роста котировок. Что определяет перспективы сектора • Спрос ослабевает. По данным отчёта, внутренний индекс цен на сталь снизился на 7% с максимумов года, арматура подешевела на 30%, горячекатаный лист — на 3%. Падение железнодорожных перевозок строительных грузов в сентябре на 5,2% год к году дополнительно указывает на охлаждение строительной активности. • Денежно-кредитная политика ограничивает восстановление. В обзоре указано, что ставка ЦБ осталась на уровне 14%, а строительство формирует более 70% внутреннего спроса на сталь. Следовательно, задержка снижения ставки откладывает улучшение спроса со стороны ключевого потребителя. • Себестоимость растёт, экспорт не даёт полноценной альтернативы. Октябрьское удорожание коксующегося угля на 20–30%, по оценке АТОН, может увеличить квартальные издержки на 3–6 млрд руб. Ограничения экспортной логистики и высокий китайский экспорт затрудняют компенсацию слабого российского спроса внешними продажами. НЛМК выглядит наиболее убедительно по соотношению оценки и устойчивости, ММК сильнее зависит от восстановления внутреннего спроса, а «Северстали» необходимо подтвердить свою премиальную оценку улучшением свободного денежного потока.