Доля золота в мировых официальных резервах превысила долю казначейских облигаций США. Отчасти это связано с подорожанием золота, но дело не только в переоценке: центральные банки продолжают закупки даже при рекордных ценах. Гособлигации США считаются эталонным безопасным активом, они исключительно ликвидны и имеют низкий кредитный риск. Почему центробанки выбирают #золото, которое намного менее ликвидно, не приносит процентного дохода и требует затрат на хранение? Геополитика меняет то, как центробанки оценивают факторы надежности резервного актива, приходят к выводу в своем исследовании эксперты Банка Франции. К традиционным финансовым характеристикам добавляется геополитический риск. Это меняет так называемую «премию за удобство» – дополнительную ценность актива, связанную с его свойствами, за которые инвесторы готовы платить. У казначейских облигаций США эта премия – за ликвидность: их легко продать в любой момент, когда понадобятся средства. Поэтому инвесторы готовы на меньшую доходность облигаций в обмен на это их свойство. У золота эта премия – геополитическая защита: оно не является обязательством чужой юрисдикции и не попадет под санкции, в отличие от облигаций. Когда геополитическая напряженность растет, высокая ликвидность облигаций частично уступает место защите, которую дает золото. Золото в резервах в среднем растет у всех стран – как союзников США, так и не являющихся союзниками. При этом у последних рост намного выше. В глобальной финансовой системе закрепилось новое измерение: центробанки теперь оценивают компромисс между высокой ликвидностью и риском остаться без доступа к собственным активам. Это не означает, что золото вытесняет доллар в качестве главного резервного актива в мире, оговариваются исследователи. Это означает, что геополитические соображения приобретают все большее значение наряду с традиционными финансовыми факторами, определяющими структуру резервов.