🪨ММК: Операционная динамика • Квартал к кварталу: заметное снижение по всем ключевым металлургическим показателям — чугун (-5,5%), сталь (-3,8%), продажи (-8,5%). • Особенно негативно выглядит премиальный сегмент: падение быстрее рынка (-10,9%), снижение доли до 40,4% → ухудшение продуктового микса. • Позитивный момент: рост производства угольного концентрата (+18,6%), вероятно, восстановление после слабого предыдущего квартала. • Год к году: ситуация слабее • Сталь (-4,9%) и продажи (-7,4%) снижаются на фоне слабого рынка РФ. • Премиальная продукция снова под давлением (-10,3%), что указывает на структурное падение спроса на более маржинальные продукты. • Чугун вырос (+9,1%), но это технический фактор (меньше ремонтов), а не рыночный сигнал. Финансовые результаты • Резкое ухудшение эффективности: • Выручка: -11,5% кв/кв и -18,6% г/г. • EBITDA: обвал более чем в 2 раза (-55–56%). • Рентабельность EBITDA упала до 6,7% → критически низкий уровень для отрасли. • Компания перешла в убыток: • Чистый результат: -1,37 млрд руб. • Свободный денежный поток: -14,1 млрд руб. → давление на ликвидность, рост потребности в финансировании оборотки. • ММК находится в фазе операционного и финансового спада. • Основной риск — не просто снижение объемов, а деградация маржинальности и продуктового микса. • Ситуация носит рыночный, а не внутренний характер, но восстановление маловероятно без улучшения спроса на сталь в РФ. Такого плохого отчета не было с 2011 года…