21 октября 2008 года ФРС объявила программу с интересным названием - Money Market Investor Funding Facility (MMIFF), которая подразумевала до 540 млрд долларов на выкуп депозитных сертификатов и коммерческих бумаг (короткий долг, который мог быть до 270 дней, но обычно был не более 30 дней и только от А+ компаний) у фондов денежного рынка. Как и сейчас у нас, этот рынок и рынком то не считали, для всех это были просто деньги. Для сравнения, знаменитый TARP (Troubled Asset Relief Program от Казначейства на выкуп проблемных активов у банков), который Конгресс со скандалом принимал три недели, был на 700 млрд. А чтобы понять почему ФРС решила этот вопрос без обсуждений, буквально одним пресс-релизом, нужно вернуться на пять недель назад. 15 сентября рухнул Lehman, а уже 16 сентября один из старейших в стране фондов денежного рынка Reserve Primary Fund объявил, что его пай стоит не доллар, а 97 центов. А причина в том, что около 785 млн долларов были бумагах Lehman, что составляло чуть больше процента активов, что денежного фонда уже серьезно, так как ЮЛ держали там операционные остатки, а ФЛ свободную ликвидность. Когда выяснилось, что "тот же кэш, но с процентами" может стоить 97 центов, инвесторы вынесли из фондов более 133 млрд долларов. Дальше все по спирали - фонды, чтобы отдавать деньги, перестали покупать коммерческие бумаги, которые были главным каналом краткосрочного финансирования американских корпораций (зарплаты, оборотка, кредитные линии) и компании, которые к ситуации Lehman не имели никакого отношения, вдруг обнаружили, что не могут занять даже на десять дней. В итоге основные проблемы решали так: 1️⃣ Панику вкладчиков фондов остановило Казначейство, объявив временную гарантию на паи фондов денежного рынка, 2️⃣ Спрос на бумаги, которые уже были в фондах создала ФРС, открыв линию AMLF, которая кредитовала банки под покупку у фондов бумаг, обеспеченных активами, 3️⃣ Спрос на долг корпораций закрыли CPFF и ФРС стала сама покупать у них новые коммерческие бумаги, заменив собой фонды как кредитора. Остался только самый сложный вопрос, по обычным депозитным сертификатам банков и старым коммерческим бумагам, которые и обещала выкупить MMIFF, напомню до 540 млрд долларов. После объявления доходность бумаг за несколько недель упала с 4+% до 2% и, при этом, ни один фонд за год существования программы к ней не обратился. Вывод - чем лучше работает обещание и чем подробней объяснен его механизм, тем меньше его приходится исполнять, и MMIFF отличный этому пример, хоть и очень-очень дорогой "на бумаге". В наших реалиях подобных угроз фактически нет, ведь LQDT и его аналоги не покупают чужие коммерческие бумаги, а размещают деньги в репо с центральным контрагентом под залог ОФЗ, на очень короткий срок (редко более 1 дня). А знаете, кто действительно очень похож на денежный фонд того времени? Стейблкоины вроде USDT, которые обещают доллар за единицу, которые обеспечены краткосрочными трежерис/корп облигациями/золотом, но без гарантий Казначейства и без ФРС с бесконечной кредитной линией. 📢 MarketOverview | МАКС