На кухне у повара

По итогам января-июля 2026 года дефицит федерального бюджета, по данным Минфина, превысил 2,4 трлн рублей. Основной причиной дисбаланса доходов и расходов бюджета остается устойчиво высокий уровень государственных расходов. Это и финансирование оборонного заказа, и масштабные социальные программы, и инфраструктурные стройки, требующие бесперебойных денежных вливаний. Одновременно с этим доходная база демонстрирует негативную тенденцию. Если поступления от ненефтегазового сектора остаются высокими, то нефтегазовые доходы в середине лета продемонстрировали спад. Итоговый годовой дефицит бюджета РФ может достичь 3,4% от ВВП. Это весьма крупная сумма, требующая существенного расширения плана госзаймов. Аукционы Минфина по размещению ОФЗ в последние месяцы проходят по одному из двух сценариев. В первом случае ведомство предлагает инвесторам долговые ценные бумаги с плавающим купоном (флоатеры), привязанным к ставке RUONIA. Банки охотно скупают их. Но такой механизм делает обслуживание долга непредсказуемым: если ЦБ вновь поднимет ставку, расходы бюджета на выплату купонов автоматически взлетят. Во втором случае Минфин пытается разместить бумаги с постоянным доходом. Но в этом случае аукционы регулярно признаются несостоявшимися или проходят в усеченном объеме. Инвесторы требуют заоблачную премию за риск - доходность по длинным выпускам превышает 15–16% годовых. Возросшие затраты на обслуживание госдолга вызывают опасения. Рост процентных выплат становится тяжелой статьей федерального бюджета, отвлекая средства от развития инфраструктуры. Размещение дорогих гособлигаций объективно увеличивает расходы казны. До конца 2026 года государство направит на купоны и погашения около 2,4 трлн рублей. Но альтернативой этим мероприятиям является только прямое изъятие ликвидности у бизнеса через дальнейшее повышение налоговых ставок.