Первый Харьковский

Франция готовит рекордный заем на €340 млрд: старый дешевый долг заканчивается, новый придется перекладывать уже под 4%, - пишет Bloomberg. В 2027 году Франция планирует занять на рынке рекордные €340 млрд средне- и долгосрочными облигациями (на €30 млрд больше, чем в 2026-м). Общая потребность в финансировании оценивается в €339,7 млрд. За пять лет ежегодный объем заимствований вырос с ~€260 млрд до €340 млрд. Причина — необходимость одновременного закрытия дефицита и погашения старых выпусков. В 2027 году объем погашений вырастет до €189,2 млрд, что потребует размещения более €150 млрд нового долга. Погашаются бумаги ковидных лет (2020–2021), когда ставка была близка к нулю, а рефинансирование теперь происходит по ставкам 4% и выше. Общий госдолг на конец II квартала 2026 года достиг €3,5955 трлн (119% ВВП), превысив ковидный пик. За полгода долг вырос на €135,4 млрд. Для сравнения: маастрихтский ориентир ЕС — 60% ВВП. Стоимость обслуживания долга также растет: в 2027 году она должна составить €72,9 млрд против €62,6 млрд в бюджете-2026. По другим оценкам Минфина, обслуживание в 2026-м уже достигнет ~€65 млрд, а общая стоимость публичного долга может дойти до €91 млрд. Средневзвешенная ставка новых выпусков с начала года — 3,55% (против 3,14% годом ранее). Доходность 10-летних бумаг в день объявления программы составила 4,74%. Рынок требует премию за французский риск: спред 10-летних OAT к немецким Bund в сентябре впервые с 2012 года превысил 100 б.п. (до ~114 б.п.). Инвесторы учитывают высокий дефицит (~5% ВВП при ориентире 3%), политическую нестабильность и риск отсрочки бюджетной консолидации после выборов 2027 года. Рейтинги остаются инвестиционными: Fitch — A+ (стабильный прогноз), Moody’s — Aa3 (негативный). Спрос на аукционы превышает предложение в 2,5 раза, технических проблем с размещением нет. Однако ключевой вопрос — стоимость долга в будущем при сохраняющемся дефиците. Amundi оценивает необходимое фискальное усилие для стабилизации долговой траектории в 2027–2031 годах в ~€126 млрд. Без жесткого сокращения дефицита Франция окажется в модели, где новые заимствования идут не на развитие, а на перекладывание старого долга и покрытие текущих бюджетных дыр. Рекордные €340 млрд отражают переход от периода почти бесплатных денег к фазе дорогого рефинансирования.